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??截至2025年12月31日，上海票交所披露的承兌人逾期名單中，廣西河池市國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)（集團(tuán)）有限公司（以下簡(jiǎn)稱“河池國(guó)投”）首次被列入這一名單，票據(jù)承兌逾期余額400萬元。

??這家資產(chǎn)超百億元的“老牌”城投，盡管逾期金額僅400萬元，但逾期事件將影響其存續(xù)債券規(guī)模達(dá)14.8億元估值走向，也讓市場(chǎng)對(duì)區(qū)域城投信用風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注再度升溫。

??河池國(guó)投成立于1998年2月，是河池市屬國(guó)有企業(yè)，主要從事市級(jí)工業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投融資與建設(shè)、國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)與管理、土地開發(fā)、產(chǎn)業(yè)投資、物業(yè)管理等業(yè)務(wù)，建設(shè)項(xiàng)目有大任產(chǎn)業(yè)園、天絲天蠶產(chǎn)業(yè)園、高鐵站、保障性租賃住房、學(xué)校、醫(yī)院等。

??這家有27年歷史的老牌城投企首次出現(xiàn)票據(jù)逾期，目前暫未披露具體原因，山海新財(cái)經(jīng)致電了解相關(guān)情況，截至發(fā)稿，未收到回復(fù)。

??半年虧損2.8億元

??公開資料顯示，2022年，河池國(guó)投集團(tuán)大力推進(jìn)大任、金城江、宜州、高鐵新區(qū)等片區(qū)及教育領(lǐng)域項(xiàng)目建設(shè)共17個(gè)，竣工交付使用項(xiàng)目2個(gè)，全年共完成產(chǎn)值28.59億元。

??截至2022年底，河池國(guó)投資產(chǎn)總額163.58億元，凈資產(chǎn)45.15億元，項(xiàng)目建設(shè)累計(jì)完成產(chǎn)值28.59億元；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入103.63億元，利潤(rùn)總額0.11億元。外部信用評(píng)級(jí)達(dá)到AA，全年取得融資授信49.54億元，實(shí)現(xiàn)資金落地39.57億元，獲得非銀行渠道融資授信3.65億元，實(shí)現(xiàn)資金落地3.65億元。

??然而，企業(yè)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，到了2025年上半年，集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入降至5.15億元，同比下滑17.14%；凈利潤(rùn)虧損2.81億元，同比降幅19.73%。

??負(fù)債方面，2025年上半年，公司資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)68.43%，雖經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額尚有4.67億元，但對(duì)比2.81億元虧損，這筆現(xiàn)金流難以覆蓋債務(wù)壓力和運(yùn)營(yíng)需求。

??上述數(shù)據(jù)顯示，河池國(guó)投多項(xiàng)核心指標(biāo)均出現(xiàn)下滑，投資回報(bào)周期拉長(zhǎng)，盈利能力走弱，經(jīng)營(yíng)壓力加大。

??14.8億元債券的壓力

??在城投非標(biāo)違約、定融逾期頻發(fā)的當(dāng)下，400萬元的逾期規(guī)?？此平痤~不高，但放在城投信用體系里，這筆逾期金額的分量卻并不輕。

??票據(jù)逾期背后，河池國(guó)投目前共有4只存續(xù)債券，經(jīng)山海新財(cái)經(jīng)查詢，河池國(guó)投僅2025年發(fā)行的2項(xiàng)存續(xù)債券，規(guī)模已達(dá)14.8億元。

??2025年5月28日，上證函[2025]1757號(hào)文件顯示，河池國(guó)投面向?qū)I(yè)投資者非公開發(fā)行公司債券10億元；2025年7月25日，再次發(fā)行公司債券4.8億元；僅兩次債券發(fā)券總額為14.8億元。

??從債券發(fā)行情況來看，公司最新發(fā)行的“25河池03”票面利率為3.2%，期限至2030年，成本控制在較低區(qū)間。這一利率水平說明在2025年發(fā)債時(shí)，市場(chǎng)對(duì)河池國(guó)投集團(tuán)信用資質(zhì)的認(rèn)可。

??評(píng)級(jí)方面，中證鵬元在2024年11月維持其AA信用等級(jí)，評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定，但需要警惕的是，相較實(shí)時(shí)的市場(chǎng)反應(yīng)，評(píng)級(jí)報(bào)告具有滯后性，此次逾期事件或?qū)⒁l(fā)市場(chǎng)對(duì)河池國(guó)投集團(tuán)的流動(dòng)性關(guān)注，2025年通過定融產(chǎn)品補(bǔ)充流動(dòng)性，也側(cè)面反映出企業(yè)的資金壓力。

??有市場(chǎng)分析人士表示，河池國(guó)投存在兩種可能，一是技術(shù)性逾期，年底是資金結(jié)算的高峰期，財(cái)務(wù)人員操作失誤、系統(tǒng)對(duì)接延遲等問題，導(dǎo)致票據(jù)兌付流程卡頓，出現(xiàn)短期逾期，這種情況通過及時(shí)補(bǔ)款，對(duì)企業(yè)信用影響有限。

??第二種情況則是企業(yè)流動(dòng)性枯竭的信號(hào)，如果連400萬元的小額商票都無法按時(shí)兌付，則意味著企業(yè)賬面資金已極度緊張，債務(wù)壓力只是其中的“冰山一角”。

??目前，河池國(guó)投并未就此次逾期發(fā)布公開說明，但在債券市場(chǎng)，票據(jù)逾期被視作城投信用風(fēng)險(xiǎn)的“先行指標(biāo)”，企業(yè)一旦上了逾期名單，后續(xù)再融資的成本將大幅飄升，甚至影響到存量債券的估值。

??對(duì)城投投資者來說，票據(jù)逾期雖不屬標(biāo)準(zhǔn)化債券，卻是城投平臺(tái)信用狀況的“試金石”，小額逾期背后，可能隱藏著資金鏈緊張，再融資渠道收窄等深層問題。

??874家發(fā)債城投有逾期記錄

??在當(dāng)前化債工作全面推進(jìn)的背景下，值得關(guān)注的一項(xiàng)數(shù)據(jù)是，根據(jù)票據(jù)逾期平臺(tái)初步統(tǒng)計(jì)，2025年以來，上海票交所票發(fā)布逾期名單中，共有874家發(fā)債城投公司出現(xiàn)票據(jù)逾期記錄，首次上榜的發(fā)債城投有59家。

??逾期名單企業(yè)主要分布在山東、河南、江蘇、重慶、四川、云南、貴州等16個(gè)省市。其中，山東有21家城投公司上榜逾期名單，數(shù)量位居第一位；其次，河南有9家城投公司上榜；江蘇有6家城投公司上榜，位居第二位、第三位。

??從逾期金額來看，山東、云南、貴州三省分別以20.96億元、6.88億元和5.46億元位居逾期總額前三位，合計(jì)占比達(dá)85.55%；陜西逾期余額3.11億元，其余省份逾期余額均不足1億元。

??在逾期企業(yè)名單中，建筑企業(yè)占比38.07%，租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)占比25.14%，二者合計(jì)占比達(dá)63.21%，其他為批發(fā)、零售業(yè)、電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)等行業(yè)。

??對(duì)于票據(jù)逾期，上海易居房地產(chǎn)研究院副院長(zhǎng)嚴(yán)躍進(jìn)表示，地方城投票據(jù)逾期是地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與城投平臺(tái)流動(dòng)性壓力的典型縮影，票據(jù)逾期通常意味著企業(yè)面臨資金困難。

??嚴(yán)躍進(jìn)認(rèn)為，票據(jù)逾期對(duì)企業(yè)存續(xù)債券的影響主要體現(xiàn)在兩方面，一方面，它可能引發(fā)市場(chǎng)對(duì)城投信用風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，導(dǎo)致債券估值波動(dòng)、信用評(píng)級(jí)下調(diào)，增加后續(xù)融資難度；另一方面，若逾期規(guī)模較大或涉及多家城投，可能形成“流動(dòng)性緊張→融資受阻→流動(dòng)性更緊張”的惡性循環(huán)，威脅區(qū)域金融穩(wěn)定。主要影響體現(xiàn)在融資成本上升、再融資渠道收窄，以及市場(chǎng)對(duì)區(qū)域城投債的避險(xiǎn)情緒升溫，進(jìn)而可能推高區(qū)域城投債的利差水平。