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??一封實(shí)名公開信，揭開了中原地區(qū)首家登陸港交所的物業(yè)上市企業(yè)——鑫苑物業(yè)服務(wù)集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱 “鑫苑服務(wù)”）潛藏的內(nèi)控治理危機(jī)。

??5月7日，被罷免的鑫苑服務(wù)原執(zhí)行董事馮波發(fā)布實(shí)名公開信，直指鑫苑服務(wù)董事會(huì)主席申元慶存在多項(xiàng)違規(guī)行為，涉及內(nèi)控失效、程序違規(guī)、經(jīng)營(yíng)瞞報(bào)、合規(guī)失責(zé)方面。據(jù)馮波稱，相關(guān)舉報(bào)已獲香港聯(lián)交所問(wèn)詢。

??針對(duì)公開信舉報(bào)一事，中國(guó)房地產(chǎn)報(bào)記者聯(lián)系了鑫苑服務(wù)方面，一工作人員表示，“目前公司內(nèi)部正在就相關(guān)事宜進(jìn)行協(xié)商處理，暫時(shí)不便接受采訪，待后續(xù)有明確結(jié)果后再作反饋?！?/p>

??財(cái)報(bào)更正暴露合規(guī)硬傷

??事件的起點(diǎn)，是一份看似平常的業(yè)績(jī)更正公告。

??4月23日，鑫苑服務(wù)披露年度業(yè)績(jī)與財(cái)報(bào)糾錯(cuò)的信息顯示，2023年及2024年年報(bào)中3位執(zhí)行董事的“以權(quán)益結(jié)算的股份基礎(chǔ)付款”被全部記錄為零。

??更正后的信息顯示，僅2024年一年，鑫苑服務(wù)董事會(huì)主席兼CEO申元慶單人需補(bǔ)記的股份支付薪酬便高達(dá)523.2萬(wàn)元，3名執(zhí)行董事合計(jì)補(bǔ)記金額784.8萬(wàn)元。

??公開資料顯示，鑫苑服務(wù)早在2024年7月已正式通過(guò)決議，向申元慶、時(shí)任CFO王勇分別授出1702.5萬(wàn)股、851.25萬(wàn)股獎(jiǎng)勵(lì)股份，并于當(dāng)年8月完成股份發(fā)行。核心管理層股權(quán)激勵(lì)事項(xiàng)真實(shí)存在、金額明確，卻連續(xù)2年未如實(shí)披露，觸及港股上市合規(guī)底線。

??財(cái)報(bào)合規(guī)漏洞曝光后，鑫苑服務(wù)董事會(huì)隨即發(fā)生密集人事變動(dòng)。

??4月26日，首席財(cái)務(wù)官王勇以個(gè)人事務(wù)為由辭任，獨(dú)立非執(zhí)行董事、審計(jì)委員會(huì)主席李軼梵同步離職并卸任薪酬委員會(huì)相關(guān)職務(wù)。同日，湯宇操獲委任為執(zhí)行董事，李京梅和侯凱文獲委任為獨(dú)立非執(zhí)行董事。相關(guān)信息顯示，3人均無(wú)傳統(tǒng)地產(chǎn)從業(yè)履歷，多具備科技企業(yè)高管背景，且與申元慶在京東的任職履歷高度交集。

??4月30日，人事洗牌再度升級(jí)，深耕鑫苑19年的“元老級(jí)”執(zhí)行董事馮波、控股股東代表非執(zhí)行董事田文智、獨(dú)立非執(zhí)行董事趙霞被集體罷免。隨即，兩名財(cái)會(huì)、治理專業(yè)背景人士補(bǔ)位進(jìn)入審核、薪酬核心委員會(huì)。

??一周之內(nèi)，鑫苑服務(wù)完成2人辭職、3人罷免、5人新晉的董事會(huì)更迭。此次人事變動(dòng)后，原地產(chǎn)大股東在鑫苑服務(wù)董事會(huì)的話語(yǔ)權(quán)被進(jìn)一步稀釋，具有科技背景的新任董事在董事會(huì)層面的影響力增強(qiáng)。

??實(shí)名舉報(bào)列舉多項(xiàng)違規(guī)

??上述人事變動(dòng)落定后，網(wǎng)上傳出被罷免的馮波于5月7日發(fā)出《致各位鑫苑物業(yè)同仁的一封信》，將這場(chǎng)權(quán)力更迭的細(xì)節(jié)公之于眾。

??馮波在信中明確表示不承認(rèn)罷免的合法性，并直指申元慶存在多項(xiàng)違規(guī)行為，概括起來(lái)，舉報(bào)內(nèi)容主要有四點(diǎn)：

??其一，關(guān)于薪酬披露。 馮波稱，針對(duì)年報(bào)薪酬數(shù)據(jù)的“巨額差異”，自己堅(jiān)持要求走董事會(huì)合規(guī)審批流程，卻被“置之不理”，申元慶甚至試圖“以個(gè)人名義發(fā)布業(yè)務(wù)公告”蒙混過(guò)關(guān)。他認(rèn)為，正是這一監(jiān)督行為“觸及了申元慶本人的核心利益”，導(dǎo)致自己遭報(bào)復(fù)。

??其二，關(guān)于數(shù)據(jù)安全。他表示，在公司接受德勤外審期間，科經(jīng)事業(yè)部相關(guān)負(fù)責(zé)人“受指使惡意調(diào)整合法權(quán)限，隱匿刪除核心機(jī)密數(shù)據(jù)資料”。

??其三，關(guān)于現(xiàn)金流。他稱申元慶自4月初起“下令不讓核心高管了解現(xiàn)金流信息”，刻意掩蓋現(xiàn)金流緊張狀況。

??其四，關(guān)于程序違規(guī)。馮波表示，4月26日的提名委員會(huì)在一名委員明確反對(duì)的情況下強(qiáng)行召開；被提名的董事候選人未經(jīng)過(guò)任何背景調(diào)查；投票采用“滾雪球”方式，讓新入選的董事隨即參與后續(xù)人選投票。他稱，其中一名具有法律背景的候選人在意識(shí)到合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)后，于公告發(fā)布前主動(dòng)辭任。

??馮波的舉報(bào)信還透露，4月28日他與物業(yè)公司法人代表、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人接受了鄭州市房管局物業(yè)管理處的正式約談，要求“合法合規(guī)運(yùn)營(yíng)”“不得私自挪用和轉(zhuǎn)移物業(yè)費(fèi)用”，但相關(guān)情況向申元慶通報(bào)后“未做任何業(yè)務(wù)安排，置之不理”。

??馮波稱，已與田文智、趙霞聯(lián)名向香港聯(lián)交所實(shí)名舉報(bào)，相關(guān)事項(xiàng)已獲交易所問(wèn)詢。

??截至發(fā)稿，鑫苑服務(wù)及申元慶方面尚未就公開信舉報(bào)作出回應(yīng)。

??治理獨(dú)立性存疑

??本輪治理震蕩的深層根源，是鑫苑服務(wù)控制權(quán)的重構(gòu)與權(quán)力的集中化。這場(chǎng)動(dòng)蕩始于2022年9月申元慶以職業(yè)經(jīng)理人身份空降鑫苑服務(wù)。

??2024 年下半年，在地產(chǎn)大股東鑫苑置業(yè)于二級(jí)市場(chǎng)大舉減持之際，申元慶耗資超2600萬(wàn)港元持續(xù)增持，最終以10.37% 持股比例成為公司第二大股東。

??目前，申元慶集董事會(huì)主席、CEO、提名委員會(huì)主席、第二大股東多重身份于一身，執(zhí)行層多為其舊部，審核、薪酬等核心監(jiān)督委員會(huì)成員均由其提名委任，從股權(quán)、管理權(quán)到監(jiān)督權(quán)形成完整的個(gè)人控制閉環(huán)。

??在中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜看來(lái)，鑫苑服務(wù)的治理漏洞極具典型性，企業(yè)權(quán)力高度集中，核心管理者身兼數(shù)職把控全部關(guān)鍵委員會(huì)；公司章程第16.18（f）條規(guī)定，四分之三以上董事簽署即可罷免董事，無(wú)需經(jīng)過(guò)股東大會(huì)審議，為董事會(huì)調(diào)整提供了制度空間；獨(dú)立董事、專業(yè)監(jiān)督委員會(huì)無(wú)法發(fā)揮監(jiān)督制衡作用。

??值得關(guān)注的是，本次治理內(nèi)亂發(fā)生在鑫苑服務(wù)復(fù)牌整改的關(guān)鍵時(shí)期。

??公開資料顯示，鑫苑服務(wù)曾因母公司違規(guī)挪用4.02億元存款，自2023年11月起停牌近19個(gè)月，直至2024年6月才艱難復(fù)牌。

??此時(shí)集中爆發(fā)的換屆程序爭(zhēng)議、信息披露瑕疵、內(nèi)控亂象，進(jìn)一步加劇了鑫苑服務(wù)合規(guī)壓力，若監(jiān)管最終認(rèn)定董事會(huì)改組存在重大違規(guī)，鑫苑服務(wù)或?qū)⒚媾R紀(jì)律處分甚至有再度停牌的風(fēng)險(xiǎn)。

??“這場(chǎng)人事變動(dòng)是控制權(quán)爭(zhēng)奪與治理合規(guī)危機(jī)的雙重爆發(fā)。深層來(lái)看，馮波代表傳統(tǒng)地產(chǎn)系治理力量，堅(jiān)守原有合規(guī)與管理體系；申元慶攜科技團(tuán)隊(duì)入局，全面推行去地產(chǎn)化、市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型，雙方理念分歧逐步升級(jí)為治理對(duì)抗與公開博弈。”柏文喜分析表示。

??亮眼業(yè)績(jī)難掩治理隱性風(fēng)險(xiǎn)

??與混亂的治理局面形成鮮明對(duì)比的是，申元慶入局后主導(dǎo)的市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型，讓公司經(jīng)營(yíng)基本面持續(xù)修復(fù)。

??2025年財(cái)報(bào)顯示，鑫苑服務(wù)全年?duì)I業(yè)收入9.05億元，同比增長(zhǎng)4.1%；歸屬母公司凈利潤(rùn)9943萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)12.2%；整體毛利率提升至31.2%。物業(yè)服務(wù)收入6.37億元，同比增長(zhǎng)11.6%；關(guān)聯(lián)收入占比持續(xù)下降，合約面積達(dá)7177萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)11.2%。

??從利潤(rùn)表看，鑫苑服務(wù)業(yè)績(jī)呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但現(xiàn)金流量表呈現(xiàn)了另一番景象。

??東方財(cái)富網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年末，鑫苑服務(wù)現(xiàn)金及等價(jià)物為2.38億元，較2024年末的2.64億元下降9.7%。2025年上半年，鑫苑服務(wù)每股現(xiàn)金流為-0.09元，而2024年末該指標(biāo)為正值。同時(shí)，應(yīng)收賬款從2024年中的3.05億元攀升至2025年末的3.67億元，增長(zhǎng)約20%，這部分利潤(rùn)并未轉(zhuǎn)化為實(shí)際回款。

??另一個(gè)值得關(guān)注的信號(hào)是派息變化。鑫苑服務(wù)建議派發(fā)末期股息每股1.91港仙（港元最小單位是仙，1 港元=100仙），而2024年為2.73港仙，降幅約30%。在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的背景下派息不增反降，通常被視為現(xiàn)金流壓力的潛在信號(hào)。

??年報(bào)稱，鑫苑服務(wù)“無(wú)任何銀行借款，資本負(fù)債比率為0，保持了充裕的流動(dòng)性儲(chǔ)備”。但馮波在公開信中稱，申元慶“刻意掩蓋現(xiàn)金流緊張狀況”，雙方說(shuō)法存在明顯分歧。

??公開數(shù)據(jù)雖未顯示鑫苑服務(wù)面臨流動(dòng)性危機(jī)，但現(xiàn)金余額同比下降、應(yīng)收持續(xù)攀升、派息收縮等指標(biāo)，有分析人士認(rèn)為，這也構(gòu)成了需要進(jìn)一步關(guān)注的信號(hào)。

??柏文喜分析表示，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是治理的結(jié)果，而非治理健康的標(biāo)準(zhǔn)。鑫苑服務(wù)的案例充分說(shuō)明，當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)嚴(yán)重內(nèi)部人控制、權(quán)力制衡失效時(shí)，業(yè)績(jī)?cè)胶每?，風(fēng)險(xiǎn)越隱蔽。

??行業(yè)觀察人士表示，鑫苑服務(wù)風(fēng)波為整個(gè)港股物企行業(yè)帶來(lái)深刻警示，當(dāng)前物業(yè)管理行業(yè)已從規(guī)模擴(kuò)張邁入合規(guī)提質(zhì)的高質(zhì)量發(fā)展階段，唯有建立平衡的權(quán)力制衡機(jī)制、規(guī)范信息披露、筑牢內(nèi)控體系，才能實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展。