??2015年10月29日，綠城中國公布，附屬公司海南綠城、青島綠城分別與股東中交集團旗下中交建融租賃訂立售后回租協(xié)議，均為期32個月，分別涉 資2.79億元人民幣(下同)、1.03億元，其后，海南綠城須繳付3.02億元的租賃費用，青島綠城需繳付1.12億元的租賃費用，分五期等額繳付。

??由于租賃到期后，綠城中國只需要象征性地付給中交建融租賃100元進行融資資產的回購，根據(jù)租賃資產出售給中交建融的價格及綠城支付的租賃代價，我們估算出本次融資租賃的內部收益率為2.76%，年化租息率5.18%，且計入了增值稅(一般增值稅對資金成本有較大影響)。該利率水平不僅低于綠城2015年中期的平均融資成本7.5%，也低于一般融資租賃的年租息率。

??舉可比案例來說，2015年9月23日，越秀地產間接全資附屬公司杭州越秀與廣州越秀融資租賃有限公司(廣州融資)訂立總額5億元的售后回租合同，雖然廣州融資是越秀集團旗下全資子公司，不過年租息率也達到了6.19%，且額外收取了1500萬元的咨詢費。

??本次綠城的融資額不大，但釋放出中交堅決大力支持綠城發(fā)展的信號。2015年10月，綠城在面對投資者的交流會中指出，通過整合，中交旗下已經(jīng)形成了綠城中國、中交房地產、中交海外房地產三個開發(fā)平臺。目前，綠城已經(jīng)納入中交的管控體系，作為中交旗下最有價值的地產品牌，將會獲得來自中交更多支持。

??事實上，中交入主綠城后，已經(jīng)對綠城的財務改善提供較多的支持。2015年8月，綠城完成了2018年到 期、年利率8.50%的7億美元優(yōu)先票據(jù)(交換比例19.86%)，及2019年到期、年利率8.0%的5億美元優(yōu)先票據(jù)(交換比例52.69%)的部分 交換，為交換而發(fā)行的新票據(jù)的利率僅有5.875%。此外，也完成了對人民幣25億元2016年到期票據(jù)和舊美元票據(jù)條款修改的同意征求。在交換完境外票 據(jù)后，綠城又于8月28日和9月17日分別完成了共70億元的境內公司債的發(fā)行。

??經(jīng)過票據(jù)交換和公司債發(fā)行，有效降低了綠城的平均資金成本。此前，中交對于綠城發(fā)債方面的支持更多來自信用背書，而本次售后回租，中交則直接動用了旗下的融資租賃公司提供融資服務，可見雙方的合作正在深化，中交的支持力度正在加強。

??不過，值得注意是的，由于《融資租賃法》遲遲未出臺，融資租賃在不動產領域尚屬于模糊地帶，因此綠城和越秀的融資租賃案例中所涉及的租賃資產均不是房地產資產。杭州越秀的租賃資產為電機系統(tǒng)、消防系統(tǒng)、工程設備等固定資產；而海南綠城和青島綠城的租賃資產則為相關酒店和住宅運營涉及的家具及設備。本次通過售后回租方式進行融資頗有試水的意味，未來如果融資租賃向不動產領域開放，中交對綠城的融資支持將有更多的空間。