??報(bào)告摘要

??據(jù)用益信托網(wǎng)數(shù)據(jù)，7月份房地產(chǎn)信托發(fā)行額環(huán)比減少35%。房地產(chǎn)信托實(shí)際收緊對(duì)房地產(chǎn)的影響有多大呢？如何看待下半年房地產(chǎn)投資增速呢？

??信托融資收緊對(duì)房屋新開(kāi)工和房地產(chǎn)投資影響較小。我們估算下半年房地產(chǎn)信托資金少增1000億元左右，占全年房地產(chǎn)投資額的比例為0.83%，這個(gè)規(guī)模并不算大。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，房地產(chǎn)信托融資收緊未必導(dǎo)致新開(kāi)工增速下滑。我國(guó)房地產(chǎn)投資資金來(lái)源受期房銷(xiāo)售影響最大。我們判斷下半年商品房銷(xiāo)售將會(huì)維持弱穩(wěn)狀態(tài)，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資資金來(lái)源增速大體保持穩(wěn)定。

??趕施工支撐下半年房地產(chǎn)投資。今年以來(lái)，房屋施工面積增速顯著高于去年，反映開(kāi)發(fā)商已經(jīng)為了期房交房而加快了施工節(jié)奏。當(dāng)前竣工面積增速還沒(méi)有起來(lái)。在此之前，開(kāi)發(fā)商會(huì)一直處于趕施工的狀態(tài)，施工面積增速會(huì)處于相對(duì)較高水平。此外，我們判斷下半年房屋新開(kāi)工增速會(huì)維持弱穩(wěn)狀態(tài)。因此，下半年房地產(chǎn)投資仍有韌性。8 月1 號(hào)特朗普宣布從9 月1 日對(duì)中國(guó)3000 億美元輸美商品加征10%關(guān)稅。此前2500億美元商品加征25%關(guān)稅并未導(dǎo)致我國(guó)貿(mào)易差額明顯縮減。考慮到我國(guó)貿(mào)易差額較高，政府也并沒(méi)有通過(guò)匯率貶值來(lái)促進(jìn)出口的意圖，我們認(rèn)為人民幣貶值壓力有限。對(duì)于股票市場(chǎng)，短期大盤(pán)可能承壓，我們建議關(guān)注做多IC/IH 的機(jī)會(huì)。人民幣貶值壓力下外資可能暫時(shí)流出，利空外資持倉(cāng)較多的上證50。科創(chuàng)板上市提振中小盤(pán)股票的風(fēng)險(xiǎn)偏好，中證500 相對(duì)于上證50 會(huì)表現(xiàn)更好。

??債券市場(chǎng)可逢低做多。中美貿(mào)易摩擦加劇降低了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，全球債市普遍上漲。目前10 年期國(guó)債處于3%的較低水平，在這個(gè)位置市場(chǎng)會(huì)比較糾結(jié)，長(zhǎng)債利率的下降可能會(huì)較為緩慢，逢低做多更安全。

??商品市場(chǎng)繼續(xù)分化。利率的下降驅(qū)動(dòng)黃金美元價(jià)格上漲；人民幣匯率貶值進(jìn)一步助漲以人民幣計(jì)價(jià)的滬金。美國(guó)加征關(guān)稅對(duì)我國(guó)紡織服裝出口影響較大，棉花需求下滑利空鄭棉價(jià)格。中國(guó)可能減少?gòu)拿绹?guó)的大豆進(jìn)口作為反制，短期大豆、豆粕等價(jià)格會(huì)上漲。

??風(fēng)險(xiǎn)提示：政策收緊導(dǎo)致房地產(chǎn)投資快速下滑，逆周期政策力度過(guò)強(qiáng)導(dǎo)致債市下跌