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??一紙公告，將歷時(shí)數(shù)月的信披違規(guī)案推向終局。

??6月9日晚間，A股市場(chǎng)多家關(guān)聯(lián)上市公司同步披露監(jiān)管處罰公告，永泰能源（600157.SH）、海德股份（000567.SZ）、海倫哲（300201.SZ）集體發(fā)布公告證實(shí)，3家公司背后核心實(shí)控人王廣西收到海南證監(jiān)局下發(fā)的《行政處罰決定書(shū)》。

??《行政處罰決定書(shū)》顯示，因長(zhǎng)達(dá)3年隱瞞關(guān)聯(lián)方占用8.84億元資金，海德股份被處以警告，并處以200萬(wàn)元罰款。其實(shí)際控制人、時(shí)任董事長(zhǎng)王廣西給予警告，并處以680萬(wàn)元罰款。

??面對(duì)處罰，海德股份在公告中強(qiáng)調(diào)“未觸及重大違法強(qiáng)制退市情形，公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正?！?。

??盤(pán)古智庫(kù)高級(jí)研究員江瀚表示，此次高額罰單打破違規(guī)成本僅由上市公司承擔(dān)的舊例，體現(xiàn)精準(zhǔn)打擊，倒逼“關(guān)鍵少數(shù)”敬畏市場(chǎng)。

??針對(duì)當(dāng)前處罰對(duì)公司影響以及未來(lái)如何加強(qiáng)公司治理問(wèn)題，6月10日，山海新財(cái)經(jīng)多次致電采訪(fǎng)海德股份，但電話(huà)始終未能接通。

??海德股份1994年上市，系海南首批上市公司之一，歷經(jīng)紡織、房地產(chǎn)、不良資產(chǎn)管理等多輪主業(yè)轉(zhuǎn)型，現(xiàn)為國(guó)內(nèi)唯一擁有地方AMC牌照的民營(yíng)上市公司。

??近9億元收購(gòu)款用于還債

??違規(guī)源于2021年3月一筆不良資產(chǎn)收購(gòu)重組業(yè)務(wù)。

??海德股份及其子公司海德資產(chǎn)管理有限公司向交易對(duì)手方支付收購(gòu)價(jià)款后，對(duì)手方將其中8.84億元用于代替海德股份關(guān)聯(lián)方“海南新?；顿Y有限公司”償還借款。在2021年末、2022年末、2023年末及2024年6月30日四期財(cái)報(bào)中，該筆資金占用均未披露，余額分別占當(dāng)期凈資產(chǎn)的18.65%、17.04%、16.08%、16.69%。直至2025年4月，占用資金及利息才全部歸還。證監(jiān)會(huì)認(rèn)定該行為違反《證券法》，構(gòu)成信披違法。

??王廣西680萬(wàn)元罰款源于“雙重身份”：作為時(shí)任董事長(zhǎng)，知悉資金占用仍簽字保證財(cái)報(bào)真實(shí)，未勤勉盡責(zé)，被罰180萬(wàn)元；作為實(shí)控人，隱瞞資金占用導(dǎo)致信披違法，被罰500萬(wàn)元。

??北京市君澤君（深圳）律師事務(wù)所陸暉律師指出，大股東資金占用手法愈發(fā)隱蔽，常借助合法交易外衣，其背后往往隱藏著貸款到期資金鏈危機(jī)——通過(guò)占用上市公司資金先行償貸，待續(xù)貸后再歸還，以此掩蓋真實(shí)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

??從傳統(tǒng)地產(chǎn)開(kāi)發(fā)轉(zhuǎn)向AMC

??海德股份是國(guó)內(nèi)唯一擁有地方AMC牌照的民營(yíng)上市公司。公司自1994年上市以來(lái)經(jīng)歷三次主業(yè)更迭：上市之初主營(yíng)紡織業(yè)務(wù)，2003年轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)，2016年設(shè)立海德資管切入困境資產(chǎn)管理賽道，2020年更名為海德股份，完成向資本運(yùn)作與企業(yè)重組并購(gòu)的轉(zhuǎn)型。

??當(dāng)前業(yè)務(wù)覆蓋上市公司紓困、個(gè)貸不良、能源、商業(yè)地產(chǎn)、特殊機(jī)遇五大領(lǐng)域。截至2025年末，能源類(lèi)困境資產(chǎn)存量余額50.81億元，個(gè)貸不良債權(quán)本金92.52億元，困境商業(yè)地產(chǎn)10.68億元，特殊機(jī)遇投資18.33億元，上市公司紓困服務(wù)8.5億元。其中，規(guī)模最大的個(gè)貸不良板塊出現(xiàn)收縮，債權(quán)本金較2024年末下降12.7%，債務(wù)人數(shù)從62.52萬(wàn)戶(hù)銳減至35.61萬(wàn)戶(hù)，降幅達(dá)43%。

??牌照稀缺性未能轉(zhuǎn)化為業(yè)績(jī)穩(wěn)定性。2023年至2025年，公司營(yíng)收從12.30億元降至7.04億元，三年累計(jì)降幅42.8%；扣非凈利潤(rùn)從7.02億元驟降至2024年2.9億元，2025年小幅回升至3.8億元，仍較2023年高點(diǎn)下滑45.9%。銷(xiāo)售凈利率三年內(nèi)從71.31%跌至36.11%再反彈至54.03%，波動(dòng)高達(dá)35個(gè)百分點(diǎn)?？蛻?hù)集中度持續(xù)攀升，2025年前五大客戶(hù)銷(xiāo)售占比合計(jì)69.79%，較2023年的64.31%進(jìn)一步走高，其中前兩大客戶(hù)分別占25.26%和25.05%，存在對(duì)單一客戶(hù)的過(guò)度依賴(lài)。

??處罰或影響業(yè)務(wù)開(kāi)展

??對(duì)于當(dāng)前處罰對(duì)企業(yè)后續(xù)經(jīng)營(yíng)的影響，江瀚認(rèn)為，作為持牌AMC機(jī)構(gòu)，信譽(yù)是其開(kāi)展不良資產(chǎn)處置等核心業(yè)務(wù)的基石。公開(kāi)譴責(zé)記入誠(chéng)信檔案將直接削弱其市場(chǎng)公信力，且合規(guī)質(zhì)量已與企業(yè)的融資成本和市場(chǎng)估值直接掛鉤，失信將導(dǎo)致公司在資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期估值邏輯受損。

??“此次事件將倒逼公司從被動(dòng)合規(guī)轉(zhuǎn)向主動(dòng)治理，若不能徹底重塑內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，其未來(lái)的業(yè)務(wù)拓展與資本運(yùn)作都將面臨更高的隱性成本?！苯硎尽?/p>

??對(duì)于如何從制度設(shè)計(jì)上削弱實(shí)控人的絕對(duì)控制權(quán)、防范“內(nèi)部人控制”和“提款機(jī)”問(wèn)題，江瀚認(rèn)為，首先從制度設(shè)計(jì)上，必須強(qiáng)化獨(dú)立董事的實(shí)質(zhì)性監(jiān)督權(quán)，改變其“花瓶”屬性，確保董事會(huì)在關(guān)聯(lián)交易等核心事項(xiàng)上的獨(dú)立審議。其次，應(yīng)嚴(yán)格落實(shí)薪酬追索扣回與遞延支付機(jī)制，將高管及實(shí)控人的遠(yuǎn)期利益與公司長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)深度綁定，防范短期套利。此外，需完善累積投票制等中小股東賦權(quán)機(jī)制，打破“一股獨(dú)大”的絕對(duì)控制，真正形成有效的內(nèi)部制衡，防范“內(nèi)部人控制”。

??陸暉則提到，“上市公司作為特殊的商事主體，理應(yīng)受到比一般商事主體更為嚴(yán)苛的約束與監(jiān)管。面對(duì)資金占用這一資本市場(chǎng)頑疾，必須持續(xù)加大違法成本，真正達(dá)到‘一次違法、終身受限’的懲戒效果，才能從根本上有效遏制上市公司的各類(lèi)違法違規(guī)行為，維護(hù)資本市場(chǎng)的健康生態(tài)?！?/p>