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??一、近期CPI走勢(shì)分析

??最近三個(gè)月即2025年10-12月，CPI呈現(xiàn)出明確的回升勢(shì)頭。10月同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正至0.2%；11月顯著跳升至0.7%；12月進(jìn)一步升至0.8%。這一連續(xù)上揚(yáng)的趨勢(shì)，標(biāo)志著物價(jià)已擺脫此前低位徘徊的狀態(tài)，進(jìn)入溫和上漲通道。

??回顧2025年全年，CPI走勢(shì)經(jīng)歷了探底、企穩(wěn)到回升的過(guò)程。上半年（1-6月）持續(xù)低位震蕩，同比增速在-0.7%至0.5%之間波動(dòng)，多數(shù)月份處于零增長(zhǎng)或小幅負(fù)增長(zhǎng)，反映內(nèi)需偏弱、物價(jià)承壓。年中（7-9月）出現(xiàn)短暫反復(fù)，但整體在負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間波動(dòng)。直至四季度，尤其是11-12月表現(xiàn)強(qiáng)勁，形成明顯的“翹尾”拉升，為全年畫(huà)上向上的句號(hào)。雖然有機(jī)構(gòu)認(rèn)為此現(xiàn)象和以舊換新、國(guó)際金價(jià)等短期結(jié)構(gòu)性因素有關(guān)，但總體上需要肯定2025年穩(wěn)物價(jià)工作取得的積極成果。

??二、近期CPI走勢(shì)對(duì)房地產(chǎn)的積極信號(hào)

??盡管CPI回升不直接“拉動(dòng)”房?jī)r(jià)上漲，但作為關(guān)鍵的宏觀經(jīng)濟(jì)“溫度計(jì)”，其讀數(shù)回暖仍具有重要的信號(hào)意義。這里從多個(gè)角度分析其對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的積極影響。

??1.宏觀通縮風(fēng)險(xiǎn)減弱，資產(chǎn)價(jià)格預(yù)期趨于穩(wěn)定

??CPI擺脫低位、溫和回升，最直接的意義是緩解了市場(chǎng)對(duì)通貨緊縮的深度擔(dān)憂(yōu)。在通縮預(yù)期下，人們傾向于推遲購(gòu)房等大宗消費(fèi)。物價(jià)的適度回升有助于穩(wěn)定對(duì)未來(lái)資產(chǎn)價(jià)格的預(yù)期，打破“價(jià)格下跌–持幣觀望”的循環(huán)，從而為房地產(chǎn)市場(chǎng)營(yíng)造更穩(wěn)定的預(yù)期環(huán)境。

??2.消費(fèi)與經(jīng)濟(jì)活躍度出現(xiàn)回暖跡象

??CPI的回升，尤其是與服務(wù)消費(fèi)相關(guān)的非食品價(jià)格（如旅游、家庭服務(wù)、教育文娛等）等同步改善，反映了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)熱度提升、居民消費(fèi)信心邊際修復(fù)。消費(fèi)信心的回暖，是支撐包括住房改善需求在內(nèi)的大宗消費(fèi)復(fù)蘇的重要基礎(chǔ)。

??3.貨幣政策保持寬松的窗口期延長(zhǎng)

??CPI的溫和回升為貨幣政策提供了更大的操作空間。為鞏固物價(jià)回升勢(shì)頭并支持經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，央行更有可能維持流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)市場(chǎng)利率處于較低水平。而和購(gòu)房層面有關(guān)的各類(lèi)貸款成本也將保持在歷史低位，疊加當(dāng)前房?jī)r(jià)所體現(xiàn)的高性?xún)r(jià)比，將更好降低入市成本和促進(jìn)住房消費(fèi)。

??4.企業(yè)盈利與投資環(huán)境有望改善

??物價(jià)溫和上漲通常意味著企業(yè)尤其是下游消費(fèi)行業(yè)和部分服務(wù)業(yè)的定價(jià)能力與盈利空間有所恢復(fù)。盡管當(dāng)前房地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)指標(biāo)有所低迷，但產(chǎn)業(yè)鏈上下游（如建材、家電、裝修）經(jīng)營(yíng)環(huán)境的改善，以及整體經(jīng)濟(jì)景氣度的回升，將為房地產(chǎn)市場(chǎng)的最終企穩(wěn)提供更堅(jiān)實(shí)的宏觀基礎(chǔ)。同樣企業(yè)盈利空間增大，也客觀上帶動(dòng)了就業(yè)市場(chǎng)，對(duì)于提高購(gòu)房能力也有積極作用。

??5.對(duì)財(cái)政壓力有邊際緩解作用

??CPI上升在特定條件下可通過(guò)“通脹稅”效應(yīng)減輕財(cái)政壓力。稅收計(jì)算和銷(xiāo)售金額（銷(xiāo)售價(jià)格）有關(guān)。所以CPI等提高會(huì)帶動(dòng)稅收收入改善，緩解這兩年土地財(cái)政體系下的財(cái)政壓力。而財(cái)政狀況的改善，對(duì)于后續(xù)房地產(chǎn)領(lǐng)域的公共支出等也有積極作用，涉及保障房、存量土地和庫(kù)存商品房收儲(chǔ)等工作。

上海易居房地產(chǎn)研究院副院長(zhǎng) 嚴(yán)躍進(jìn)