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??【克而瑞物管研究】

??5月15日，克而瑞物管重磅發(fā)布了2026中國(guó)物業(yè)管理上市公司研究成果，涵蓋了2026中國(guó)物業(yè)管理上市公司20強(qiáng)以及細(xì)分領(lǐng)域研究成果，以年度最重磅上市物企研究成果為行業(yè)樹(shù)立了權(quán)威風(fēng)向標(biāo)。

??【成果解讀】

??資本市場(chǎng)表現(xiàn)

??(一)市值：百億以上企業(yè)數(shù)量增加1家至8家，企業(yè)市值比例呈“二八分布”，30億以下企業(yè)數(shù)量占比78%

??從市值角度來(lái)看，截至2025年12月31日，市值在30億以下的物企占比超78%。百億市值以上的物企有8家，數(shù)量較2024年年末增加1家，百億市值以上企業(yè)分別為華潤(rùn)萬(wàn)象生活、萬(wàn)物云、碧桂園服務(wù)、保利物業(yè)、中海物業(yè)、綠城服務(wù)、招商積余和恒大物業(yè)。

??(二)估值：市盈率由去年11.4倍回升至約13.9倍

??從估值角度來(lái)看，2025年上市物企市盈率逐漸修復(fù)回升。截至2025年12月31日，上市物企市盈率均值約為13.9，與2024年年末11.4相比上升了2.5。

??(三)股東回報(bào)：重視投資者回報(bào)，平均分紅率大幅躍升至77.0%

??2025年，在整體規(guī)模拓展放緩、外部環(huán)境承壓的背景下，上市物企更加注重對(duì)投資者的實(shí)質(zhì)性現(xiàn)金回報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，26家披露派息情況的上市物企平均分紅率高達(dá)77.0%，較2024年同期的63.3%大幅提升了13.7個(gè)百分點(diǎn)。

??運(yùn)營(yíng)規(guī)模分析

??（一）營(yíng)業(yè)收入：企業(yè)分化持續(xù)加劇，基礎(chǔ)物業(yè)“主業(yè)”地位進(jìn)一步加強(qiáng)

??2025年62家上市物企營(yíng)收總額3014.6億元，同比增長(zhǎng)4.2%。營(yíng)業(yè)收入均值和中位數(shù)分別為48.6億元和16.0億元，分別同比增長(zhǎng)4.2%和同比下降2.9%。均值和中位數(shù)的差值由2024年的30.2億元增加至2025年的32.6億元。

??企業(yè)方面，兩極分化問(wèn)題持續(xù)加劇，營(yíng)收最多的碧桂園服務(wù)與營(yíng)收最少的宋服務(wù)的差值已達(dá)209倍。

??從收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，基礎(chǔ)物業(yè)服務(wù)“主業(yè)”地位正進(jìn)一步加強(qiáng)，2025年完整披露連續(xù)數(shù)據(jù)的42家上市物企基礎(chǔ)物業(yè)服務(wù)收入占比為71.2%，較去年同期提升1.9個(gè)百分點(diǎn)。

??（二）營(yíng)收增速：整體營(yíng)收增速止跌，與上年持平為4.2%

??2025年62家上市物企的營(yíng)收總額由2021年的2204.2億元增長(zhǎng)至2025年的3014.6億元。從增速走勢(shì)來(lái)看，年內(nèi)同比增長(zhǎng)4.2%，與去年同期基本持平。

??（三）在管規(guī)模：整體增速同比下滑1.4個(gè)百分點(diǎn)至5.3% 

??2025年披露在管面積的50家上市物企總在管面積約75.1億㎡，同比增長(zhǎng)5.3%。在行業(yè)持續(xù)優(yōu)化項(xiàng)目結(jié)構(gòu)、主動(dòng)退出低質(zhì)低效項(xiàng)目的大背景下，整體增速較去年同期進(jìn)一步下滑1.4個(gè)百分點(diǎn)，規(guī)模擴(kuò)張全面轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎與高質(zhì)量訴求。

??（四）合約面積：拓展放緩，整體增速下滑1.8個(gè)百分點(diǎn)至1.1%

??2025年披露合約面積的39家上市物企總合約面積約52.4億㎡，同比增長(zhǎng)1.1%，增速較去年同期下滑1.8個(gè)百分點(diǎn)。

??2025年，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)處于深水區(qū)，疊加企業(yè)前期儲(chǔ)備項(xiàng)目相繼落地，上市物企合約在管比延續(xù)下行趨勢(shì)。披露完整數(shù)據(jù)的35家上市物企合約在管比均值，由2024年的1.3倍下降至1.2倍。這表明企業(yè)普遍放棄了盲目囤積面積的粗放模式，逐漸告別跑馬圈地時(shí)代，當(dāng)前更加注重將簽約的紙面規(guī)模轉(zhuǎn)化為實(shí)際的在管項(xiàng)目，從而為公司帶來(lái)確定的業(yè)務(wù)收入與穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

??（五）收并購(gòu)：持續(xù)降溫、更趨謹(jǐn)慎

??2025年，企業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)訴求持續(xù)降低，有質(zhì)量的規(guī)模仍是關(guān)注重點(diǎn)，收并購(gòu)數(shù)量及金額仍維持低位。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，全年上市物企披露收購(gòu)事項(xiàng)23起，累計(jì)披露交易金額36.9億元。

??（六）市場(chǎng)拓展：第三方在管面積占比63.0%，主動(dòng)清退低效項(xiàng)目

??在管理規(guī)模的拓展策略上，2025年上市物企全面摒棄了過(guò)去的“唯面積論”，更加注重規(guī)模質(zhì)量，行業(yè)整體向著“提質(zhì)去量、聚焦核心”的縱深方向演進(jìn)，年內(nèi)萬(wàn)物云、中海物業(yè)、華潤(rùn)萬(wàn)象生活等企業(yè)持續(xù)退出低質(zhì)低效項(xiàng)目。

??從上市企業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)看，28家披露完整數(shù)據(jù)的上市物企來(lái)自第三方的在管面積占比為63.0%，與去年同期63.8%微降。

??運(yùn)營(yíng)質(zhì)量分析

??（一）盈利能力：毛利率持續(xù)承壓下滑，凈利率反彈至4.8%

??2025年，62家披露數(shù)據(jù)的上市物企毛利總額為538.9億元，同比下降1.6%。受外部環(huán)境復(fù)雜多變以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素影響，企業(yè)盈利空間受到進(jìn)一步擠壓。從凈利表現(xiàn)來(lái)看，2025年上市物企凈利總額為144億元，同比增長(zhǎng)10.3%，企業(yè)資產(chǎn)減值減少，凈利潤(rùn)反彈。

??上市物企整體平均毛利率由2024年的18.9%下降至17.9%，同比下滑1.0個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)整體尚未走出盈利承壓的陣痛期，仍處于盈利模式重塑與精益化調(diào)整的階段。受資產(chǎn)減值減少影響，凈利率同比提升0.3個(gè)百分點(diǎn)至4.8%。

??經(jīng)營(yíng)效率：人均在管面積、人均營(yíng)收、人均凈利分別增長(zhǎng)至8855㎡/人、27.9萬(wàn)元/人、 1.3萬(wàn)元/人。

??2025年48家上市物企人均管理面積提升至8855.3㎡，同比增長(zhǎng)6.2%，較去年同期下降3.8個(gè)百分點(diǎn)，增速放緩。

??2025年60家上市物企人均營(yíng)收提升至27.91萬(wàn)元，同比提升5.2%，較去年同期下降1.5個(gè)百分點(diǎn)。受資產(chǎn)減值減輕影響，人均凈利潤(rùn)由降轉(zhuǎn)升至1.34萬(wàn)元/人，同比提升11.2%。

??管理能效：管理費(fèi)率下降0.5個(gè)百分點(diǎn)至8.7%

??2025年，面對(duì)外部盈利空間的擠壓，上市物企持續(xù)深化組織管控與精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，向內(nèi)挖潛以壓降管理成本。數(shù)據(jù)顯示，披露數(shù)據(jù)的57家上市物企平均管理費(fèi)率由2024年的9.2%進(jìn)一步下降至8.7%，同比下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。

??社會(huì)責(zé)任分析

??（一）納稅總額：62家上市物企納稅總額約59.5億元，頭部物企占比近7成

??物業(yè)服務(wù)企業(yè)積極承擔(dān)納稅義務(wù)。2025年，62家上市物企納稅總額約59.5億元，納稅均值約0.96億元。其中，頭部物企納稅額占69.4%，大型物企納稅額占比同比4.6%，中型物企納稅額占20.6%，小型物企納稅額5.4%。

??（二）吸納就業(yè)人數(shù)：吸納就業(yè)人數(shù)基本保持穩(wěn)定，3成上市物企容納超8成人員

??作為勞動(dòng)密集型行業(yè)，物業(yè)服務(wù)企業(yè)一直是落實(shí)穩(wěn)就業(yè)的重要力量之一。2025年，披露相關(guān)數(shù)據(jù)的60家上市物企共吸納就業(yè)人數(shù)107.5萬(wàn)人，同比下降1.0%；平均每家企業(yè)吸納就業(yè)人數(shù)約17917人。企業(yè)員工總數(shù)超過(guò)萬(wàn)人的企業(yè)有20家，占總?cè)藬?shù)的比重為85.4%。