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??【克而瑞物管研究】2025年9月15日，新大正（002968）發(fā)布的一則停牌公告，如同一顆投入平靜湖面的石子，激起了層層漣漪。公告顯示，公司正在籌劃發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金事項(xiàng)暨關(guān)聯(lián)交易，預(yù)計(jì)構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，這一消息瞬間引發(fā)了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注和諸多猜測(cè)。

??停牌背景與公告要點(diǎn)

??新大正此次停牌，核心在于籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。公司擬發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買嘉信立恒設(shè)施管理（上海）有限公司不低于51%股權(quán)，并募集配套資金。根據(jù)公告，本次交易預(yù)計(jì)構(gòu)成《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》規(guī)定的重大資產(chǎn)重組，但不會(huì)導(dǎo)致公司實(shí)際控制人發(fā)生變更，也不會(huì)構(gòu)成重組上市 。本次交易完成后，預(yù)計(jì)主要交易對(duì)方在上市公司持股比例將超過5%，且預(yù)計(jì)構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。公司股票自9月15日開市時(shí)起停牌，預(yù)計(jì)在10個(gè)交易日內(nèi)，即在9月29日開市前披露交易方案。若未按時(shí)披露，公司證券將于9月29日復(fù)牌并終止籌劃相關(guān)事項(xiàng)。

??嘉信立恒設(shè)施管理（上海）有限公司成立于2020年6月，經(jīng)營(yíng)范圍涵蓋工程建設(shè)、物業(yè)管理等。其股權(quán)結(jié)構(gòu)中，第一大股東為TS Capital Facility Management Holding Company Limited（TSFM），持股比例為53%，系中信資本旗下企業(yè)。本次交易初步確定的交易對(duì)方為TSFM、北京信潤(rùn)恒股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙），最終交易方案及具體條款以相關(guān)各方簽署的正式協(xié)議為準(zhǔn)。

??新大正現(xiàn)狀

??新大正成立于1998年，作為獨(dú)立第三方物業(yè)服務(wù)企業(yè)，多年來專注于智慧城市公共建筑與設(shè)施的運(yùn)營(yíng)和管理。2019年，公司成功在深交所掛牌上市，正式踏入資本市場(chǎng)。在發(fā)展過程中，新大正不斷拓展業(yè)務(wù)版圖，構(gòu)建起以基礎(chǔ)物業(yè)為主體，城市服務(wù)和創(chuàng)新服務(wù)兩翼協(xié)同發(fā)展的三大版圖。

??然而，近年來受整體宏觀經(jīng)濟(jì)及房地產(chǎn)行業(yè)深度調(diào)整的雙重壓力影響，物業(yè)行業(yè)面臨著從規(guī)模擴(kuò)張向質(zhì)量提升的關(guān)鍵轉(zhuǎn)型期，新大正也未能幸免，業(yè)績(jī)有所承壓。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，2023年、2024年，公司凈利潤(rùn)逐年下滑。2025年上半年，公司營(yíng)收凈利雙降，其中營(yíng)收為15.03億元，同比下滑12.88%；凈利潤(rùn)0.71億元，同比下滑12.96% 。不過，上半年公司積極開展了一系列應(yīng)對(duì)措施，包括體系重構(gòu)、主動(dòng)退出低質(zhì)效項(xiàng)目、加速推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型、推動(dòng)城市合伙人計(jì)劃等工作，市場(chǎng)開拓得到恢復(fù)，毛利率同比提升0.9個(gè)百分點(diǎn)。

??在業(yè)務(wù)拓展方面，新大正一直積極進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈并購。2021年，公司完成對(duì)四川民興物業(yè)管理有限公司100%股權(quán)的收購；2023年，收購香格里拉和翔環(huán)?？萍加邢薰炯叭瘥愂欣_南環(huán)境管理有限公司100%股權(quán) 。此外，公司曾在2023年初籌劃重大資產(chǎn)重組，擬以7.88億元現(xiàn)金購買云南滄恒投資有限公司80%的股權(quán)，旨在進(jìn)入門檻較高的能源物業(yè)領(lǐng)域，但由于項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期，疊加交易雙方在業(yè)績(jī)承諾延期安排方面存在較大分歧，該事項(xiàng)于2023年6月終止。

??業(yè)務(wù)互補(bǔ)將成收并購趨勢(shì)

??2024年，物業(yè)管理企業(yè)的規(guī)模增長(zhǎng)訴求降至低點(diǎn)，收并購活動(dòng)的數(shù)量和金額仍處于低位。在此背景下，通過收并購進(jìn)行業(yè)務(wù)、能力互補(bǔ)，提升并購價(jià)值、提升企業(yè)短板，將成為收并購的未來趨勢(shì)。

??此次新大正收購嘉信立恒亦是如此。嘉信立恒在設(shè)施設(shè)備領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)與優(yōu)勢(shì)，將為新大正大行政戰(zhàn)略提供重要補(bǔ)充。

??新大正一直在致力于“大行政”服務(wù)體系的實(shí)踐和探索，率先在行業(yè)提出“柔性服務(wù)=標(biāo)準(zhǔn)化模塊×定制化配置”的行政服務(wù)價(jià)值主張，通過協(xié)同客戶建立“1+4+N”的SSC集團(tuán)化行政共享服務(wù)中心，以標(biāo)準(zhǔn)化流程建設(shè)、數(shù)字化平臺(tái)打造、第二生活空間打造、柔性供應(yīng)鏈生態(tài)搭建、人才梯隊(duì)培養(yǎng)等手段。采用一站式服務(wù)資源整合，多地跨部門協(xié)作，讓企業(yè)的行政部門從瑣碎事務(wù)中解放，聚焦戰(zhàn)略性工作，實(shí)現(xiàn)資源協(xié)同和專業(yè)分工，從而有效支持企業(yè)核心業(yè)務(wù)的健康發(fā)展。

??嘉信立恒的業(yè)務(wù)已實(shí)現(xiàn)廣泛覆蓋，不僅遍及全國32個(gè)省市區(qū)，還延伸至部分海外市場(chǎng)，服務(wù)網(wǎng)絡(luò)跨越200余個(gè)城市，擁有員工3萬余人，合作客戶數(shù)量超2700家，服務(wù)點(diǎn)達(dá)3800余個(gè)，服務(wù)總面積突破2億平方米，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的市場(chǎng)滲透力。從業(yè)務(wù)相關(guān)性來看，嘉信立恒設(shè)施管理（上海）有限公司的經(jīng)營(yíng)范圍與新大正有相似之處，許可項(xiàng)目包括各類工程建設(shè)活動(dòng)（核電站建設(shè)經(jīng)營(yíng)、供排水管網(wǎng)除外），一般項(xiàng)目包括物業(yè)管理等。新大正此次收購嘉信立恒不低于51%股權(quán)，是典型的產(chǎn)業(yè)鏈橫向擴(kuò)張。通過整合雙方資源，有望實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。在物業(yè)管理市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的當(dāng)下，擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模和市場(chǎng)份額是企業(yè)發(fā)展的重要途徑之一。嘉信立恒在行業(yè)內(nèi)擁有一定的資源和客戶基礎(chǔ)，新大正與之整合后，可以實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，降低運(yùn)營(yíng)成本，提高服務(wù)效率，進(jìn)一步鞏固其在物業(yè)服務(wù)領(lǐng)域的地位。

??在當(dāng)前物業(yè)行業(yè)中，科技與數(shù)字化的投入布局已成為關(guān)鍵競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域。新大正正積極推動(dòng)機(jī)器人等新興技術(shù)在服務(wù)產(chǎn)業(yè)的應(yīng)用端場(chǎng)景化落地，在學(xué)校等業(yè)態(tài)場(chǎng)景投入內(nèi)外環(huán)境清掃機(jī)器人及巡檢無人機(jī)等人機(jī)替代產(chǎn)品，探索“場(chǎng)景 + 技術(shù)”協(xié)同效應(yīng)。嘉信立恒作為一家由中信資本控股的綜合設(shè)施管理解決方案服務(wù)商，致力于提供企業(yè)資產(chǎn)的全生命周期管理，旗下?lián)碛卸鄠€(gè)優(yōu)質(zhì)綜合設(shè)施管理企業(yè)品牌。其在科技運(yùn)維、數(shù)字化管理等方面可能擁有先進(jìn)的技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)。新大正通過此次資產(chǎn)重組，有望與嘉信立恒在科技與數(shù)字化領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)協(xié)同發(fā)展，加速自身數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)程，提升服務(wù)質(zhì)量和客戶滿意度，從而在行業(yè)轉(zhuǎn)型期搶占先機(jī)。

??物業(yè)行業(yè)正處于從規(guī)模擴(kuò)張向質(zhì)量提升的關(guān)鍵轉(zhuǎn)型期，面對(duì)增量市場(chǎng)收縮、存量競(jìng)爭(zhēng)加劇的行業(yè)環(huán)境，新大正需要不斷調(diào)整戰(zhàn)略以適應(yīng)變化。此次重大資產(chǎn)重組是公司積極應(yīng)對(duì)行業(yè)變革的重要舉措。通過收購嘉信立恒，新大正可以優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，豐富服務(wù)內(nèi)容，提升綜合實(shí)力，增強(qiáng)穿越周期的發(fā)展韌性，構(gòu)建適應(yīng)行業(yè)未來發(fā)展的核心競(jìng)爭(zhēng)力，以更好地實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的整體目標(biāo)。

??對(duì)于此次收購的實(shí)際成效，我們將保持關(guān)注。