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??建材家居企業(yè)正經(jīng)歷一輪深度調(diào)整。

??2025年財報季，中國房地產(chǎn)報記者統(tǒng)計了56家上市建材家居企業(yè)經(jīng)營業(yè)績發(fā)現(xiàn)，近8成企業(yè)營業(yè)收入同比回落，超6成企業(yè)凈利潤同比下滑，近3成企業(yè)陷入虧損，整體凈利潤合計虧損116億元。

??從企業(yè)格局來看，頭部建材企業(yè)盈利底盤穩(wěn)固、現(xiàn)金流儲備充足，抗周期與抗風(fēng)險能力優(yōu)勢突出；中小規(guī)模企業(yè)增長乏力、發(fā)展承壓，行業(yè)分化加劇、強(qiáng)弱格局愈發(fā)明顯。

??近8成企業(yè)營業(yè)收入下滑

??從營業(yè)收入來看，家居建材行業(yè)增量“紅利”消退，且各細(xì)分賽道發(fā)展分化顯著。

??本次統(tǒng)計的56家上市建材家居企業(yè)中，有12家企業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入正增長，占比2成。其中，廣田集團(tuán)、科達(dá)制造營業(yè)收入增幅領(lǐng)跑全行業(yè)，分別達(dá)到111.18%、38.01%。

??分析來看，科達(dá)制造全年營業(yè)收入為173.9億元，陶瓷機(jī)械海外接單占比超60%，海外市場成功對沖國內(nèi)地產(chǎn)需求下行壓力，成為行業(yè)稀缺的高增長標(biāo)桿。廣田集團(tuán)大幅增長則源于上一年度極低基數(shù)，屬于階段性修復(fù)，仍面臨高負(fù)債壓力，不具備行業(yè)普遍參考性。

??近8成企業(yè)營業(yè)收入同比下滑，行業(yè)整體需求疲軟。其中，高度依賴新房開發(fā)、工程精裝渠道的企業(yè)跌幅突出，浙江美大、江山歐派、火星人的營業(yè)收入分別同比下滑48.24%、45.85%、44%，降幅顯著。

??在定制家居領(lǐng)域，頭部企業(yè)營業(yè)收入普遍回落，歐派家居、索菲亞營業(yè)收入分別下滑8.94%、10.74%；傳統(tǒng)家居賣場賽道經(jīng)營亦承壓明顯，美凱龍、居然智家營業(yè)收入同比分別下滑15.85%、14.05%；陶瓷板塊同樣延續(xù)下行態(tài)勢，馬可波羅、蒙娜麗莎營業(yè)收入同比分別下滑11.83%、15.28%。

??另外，盡管行業(yè)營業(yè)收入TOP5全部被傳統(tǒng)建材龍頭企業(yè)包攬，但也是呈現(xiàn)全線下滑態(tài)勢。其中，海螺水泥以825.3億元營業(yè)收入穩(wěn)居行業(yè)首位，同比下滑9.33%；天山股份以745億元營業(yè)收入位列第二，同比下降14.4%；東方雨虹以275.8億元營業(yè)收入位列第三，同比小幅下滑1.7%；金隅冀東以245億元營業(yè)收入位列第四，同比下滑3.11%；江河集團(tuán)以218.5億元營業(yè)收入位列第五，同比下滑2.5%。

??超6成企業(yè)凈利潤下降

??56家上市建材家居企業(yè)盈利表現(xiàn)不一，整體發(fā)展面臨考驗。

??海螺水泥憑借成本控制與產(chǎn)能優(yōu)化成為行業(yè)“盈利王”，2025 年歸屬母公司凈利潤達(dá)81.13億元，同比增長5.42%，扭轉(zhuǎn)2024年歸屬母公司凈利潤下滑的局面。核心原因在于，2025 年公司持續(xù)出清低效產(chǎn)能，通過集中采購、技術(shù)改造與燃料優(yōu)化實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)性降本，疊加高端高毛利水泥產(chǎn)品占比提升、海外高盈利業(yè)務(wù)增量釋放，多重優(yōu)勢對沖國內(nèi)營業(yè)收入下滑壓力，實(shí)現(xiàn)主業(yè)經(jīng)營盈利穩(wěn)步增長。

??緊隨其后的是歐派家居、科達(dá)制造、老板電器、馬可波羅、三棵樹，同樣依托主業(yè)經(jīng)營實(shí)現(xiàn)盈利，2025年歸屬母公司凈利潤分別為19.97億元、13.09億元、12.56億元、12.1億元、7.75億元。以科達(dá)制造為例，2025年營業(yè)收入173.9 億元，同比增長 38.01%；歸屬母公司凈利潤13.09 億元，同比增長 30.07%，核心受益于陶瓷機(jī)械海外訂單爆發(fā)，海外營業(yè)收入占比超 60%，全球化布局成效顯著。

??在一眾依賴主業(yè)盈利的建材家居企業(yè)中，美凱龍成為行業(yè)虧損最嚴(yán)重的企業(yè)。2025年歸屬母公司凈利潤虧損237.22 億元，同比暴跌695.12%，創(chuàng)下行業(yè)虧損紀(jì)錄。美凱龍管理層表示，巨額虧損是家居賣場客流銳減、租金收入下滑、投資性房地產(chǎn)公允價值大幅下降及資產(chǎn)減值計提增加等多重因素疊加導(dǎo)致。其中投資性房地產(chǎn)公允價值變動損失超234億元，同期營業(yè)收入僅65.8億元，同比下降 15.85%。

??整體來看，受美凱龍單筆超237億元巨額虧損拖累，56家上市建材企業(yè)整體凈利潤合計虧損116億元。若剔除美凱龍，其余55家企業(yè)雖整體實(shí)現(xiàn)盈利，但行業(yè)仍面臨普遍壓力，超6成企業(yè)凈利潤同比下滑，近3成企業(yè)陷入虧損，平均凈利潤率持續(xù)承壓，行業(yè)整體盈利修復(fù)難度較大。

??高杠桿風(fēng)險持續(xù)出清

??從負(fù)債規(guī)模來看，行業(yè)高杠桿風(fēng)險主要集中在家居賣場、工程裝飾、防水建材等賽道。

??從資產(chǎn)負(fù)債率方面來看，56家上市建材家居企業(yè)中，負(fù)債率較高的是廣田集團(tuán)、三棵樹、美凱龍、江河集團(tuán)、科順股份，依次為83.47%、75.83%、72.62%、71.79%、67.32%。其中廣田集團(tuán)負(fù)債率突破80%，為全行業(yè)最高，短期償債壓力居高不下，此類高負(fù)債企業(yè)深度綁定房地產(chǎn)工程業(yè)務(wù)，受房企回款滯后、壞賬計提增加影響，債務(wù)去化難度持續(xù)加大，財務(wù)風(fēng)險不斷累積。

??一些頭部建材及穩(wěn)健消費(fèi)類家居企業(yè)財務(wù)安全墊充足，低杠桿優(yōu)勢凸顯，抗周期能力突出。浙江美大、塔牌集團(tuán)、富森美、好太太、海螺水泥資產(chǎn)負(fù)債率處于行業(yè)絕對低位，分別僅為9.35%、10.23%、13.15%、16.49%、20.42%，企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)極輕，在行業(yè)下行周期中具備極強(qiáng)的風(fēng)險抵御能力，行業(yè)財務(wù)“馬太效應(yīng)”持續(xù)強(qiáng)化。

??從經(jīng)營性現(xiàn)金流表現(xiàn)看，行業(yè)現(xiàn)金造血能力兩極分化格局顯著。傳統(tǒng)水泥龍頭是行業(yè)核心現(xiàn)金貢獻(xiàn)主力，海螺水泥、天山股份經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額大幅領(lǐng)跑全行業(yè)，分別達(dá)166.4億元、122.6億元，回款質(zhì)量優(yōu)異、經(jīng)營現(xiàn)金流穩(wěn)定性極強(qiáng)。東方雨虹、金隅冀東、歐派家居、馬可波羅現(xiàn)金流表現(xiàn)同樣穩(wěn)健，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額分別為35.54億元、33.51億元、33.97億元、21億元，主業(yè)造血能力扎實(shí)。

??中小家居企業(yè)及尾部企業(yè)則持續(xù)現(xiàn)金流失血，經(jīng)營壓力嚴(yán)峻。索菲亞、尚品宅配、大亞圣象、江山歐派、火星人等企業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流為負(fù)，分別為-3.21億元、-2.63億元、-0.35億元、-0.66億元、-2.01億元，核心原因集中于地產(chǎn)鏈大宗業(yè)務(wù)萎縮、工程回款滯后、應(yīng)收賬款減值計提增加、前期預(yù)收賬款集中結(jié)轉(zhuǎn)，疊加線下零售終端需求疲軟、成交持續(xù)走弱，下游房企資金承壓導(dǎo)致家居建材企業(yè)現(xiàn)金流入大幅收縮，使企業(yè)內(nèi)生造血能力顯著弱化。

??整體來看，2025年建材家居行業(yè)在地產(chǎn)需求持續(xù)疲軟、行業(yè)存量內(nèi)卷加劇的背景下，現(xiàn)金流充裕、低杠桿、主業(yè)穩(wěn)健的頭部企業(yè)將持續(xù)穿越周期，高負(fù)債、弱回款、地產(chǎn)高依賴的企業(yè)將持續(xù)面臨財務(wù)出清壓力，行業(yè)格局正加速重構(gòu)。