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??千億級(jí)“建材巨頭”金隅集團(tuán)，交出了一份頗令市場(chǎng)失望的年度成績(jī)單。

??財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年，金隅集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入911.13億元，同比大幅下滑17.7%；歸屬母公司凈利潤(rùn)為-10.09億元，同比大降81.83%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬母公司凈利潤(rùn)為-35.88億元，同比下降25.5%。

??金隅集團(tuán)方面表示，業(yè)績(jī)虧損的核心原因在于“建材及房地產(chǎn)業(yè)務(wù)均處于行業(yè)下行周期”。

??更令人擔(dān)憂的是，歸母凈利潤(rùn)與扣非歸母凈利潤(rùn)之間相差25.79億元，這一差額接近于公司全年變賣資產(chǎn)的規(guī)模。2025年，金隅集團(tuán)非經(jīng)常性損益達(dá)25.79億元，其中非流動(dòng)性資產(chǎn)處置損益達(dá)20.03億元，同比增加8.34億元。這意味著，若非靠“賣資產(chǎn)”續(xù)命，賬面虧損將遠(yuǎn)大于此。

??作為國(guó)內(nèi)水泥行業(yè)龍頭、北京地區(qū)核心地產(chǎn)開發(fā)商，金隅集團(tuán)曾是被資本市場(chǎng)追捧的“白馬股”。如今，這家擁有70年歷史、資產(chǎn)超2600億元的老牌國(guó)企，正陷入“營(yíng)收下滑、虧損擴(kuò)大”的雙重困境。

??而這背后，遠(yuǎn)非周期波動(dòng)所能解釋，一場(chǎng)積重難返的經(jīng)營(yíng)危機(jī)正在悄然暴露。

??需求下滑，盈利大幅壓縮

??金隅集團(tuán)前身為成立于1955年的北京市原建材工業(yè)局，現(xiàn)為全國(guó)第三大水泥集團(tuán)，亦是京津冀地區(qū)最大的一體化綠色建材供應(yīng)商。

??其核心業(yè)務(wù)為“建材+地產(chǎn)”雙板塊驅(qū)動(dòng)，建材板塊以水泥、新型建材為主，地產(chǎn)板塊聚焦房地產(chǎn)開發(fā)與物業(yè)投資，這套“雙輪驅(qū)動(dòng)”模式曾讓企業(yè)在行業(yè)上行期收獲豐厚紅利，如今卻反成拖累。

??地產(chǎn)板塊率先下滑。財(cái)報(bào)顯示，2025年公司地產(chǎn)板塊主營(yíng)業(yè)務(wù)收入114.98億元，同比大減64.88%；利潤(rùn)總額為-1.86億元，同比減少13.39億元，由盈轉(zhuǎn)虧且虧損。

??公司全年計(jì)提各類減值準(zhǔn)備共計(jì)16.97億元，包括應(yīng)收賬款減值1.83億元、信用減值1.83億元、存貨跌價(jià)8.42億元、固定資產(chǎn)減值6.73億元。

??其中，應(yīng)收賬款減值準(zhǔn)備主要涉及建筑工程及家具建材業(yè)務(wù)、水泥及混凝土相關(guān)業(yè)務(wù)、地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)等。

??更值得關(guān)注的是，房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整正加速向建材板塊傳導(dǎo)。建材業(yè)務(wù)需求高度依賴自身地產(chǎn)項(xiàng)目及京津冀市場(chǎng)，隨著新開工項(xiàng)目銳減，建材需求大幅下滑，盈利空間被壓縮。

??數(shù)據(jù)顯示，2025年，金隅集團(tuán)新型綠色建材板塊實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入795.8 億元，同比微增1.68%，但利潤(rùn)僅為2.18 億元。水泥銷量7332萬噸，同比下降2.85%。

??債務(wù)壓頂 ，“扭虧”艱難

??金隅集團(tuán)已經(jīng)持續(xù)多年陷入虧損。2024年，金隅集團(tuán)黨委書記、董事長(zhǎng)姜英武曾表示，要在虧損治理上尋變量，把治虧扭虧作為頭等大事。

??然而，2024年度公司歸母凈利潤(rùn)虧損5.55億元，而2023年同期為盈利2526.28萬元，由盈轉(zhuǎn)虧?？鄢墙?jīng)常性損益后凈利潤(rùn)則自2022年起就持續(xù)為負(fù)，4年累計(jì)虧損達(dá)89.65億元。

??令人關(guān)注的是，在已經(jīng)錄得虧損的情況下，金隅集團(tuán)仍在加碼拿地。2024年下半年，公司接連在北京十八里店、豐臺(tái)豐科園和通州土橋以底價(jià)競(jìng)得3宗地塊，合計(jì)斥資102.76億元。2025年6月，又以33.64億元拿下海淀區(qū)一宗地塊。這些動(dòng)作顯示出公司試圖依靠地產(chǎn)銷售扭轉(zhuǎn)局面的迫切性。

??對(duì)于2025年拿地計(jì)劃，金隅集團(tuán)管理層曾表示，公司聚焦經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況好、人口凈流入、房地產(chǎn)市場(chǎng)呈現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)的城市，如北京、上海等地，選擇核心熱門地塊穩(wěn)健審慎投資。

??截至2025年末，金隅集團(tuán)土地儲(chǔ)備權(quán)益總面積546.37萬平方米，持有高檔寫字樓、商業(yè)、產(chǎn)業(yè)園區(qū)等投資物業(yè)總面積272.5萬平方米，綜合平均出租率75%。

??但與此同時(shí)，金隅集團(tuán)短期償債債務(wù)壓力巨大。截至2025年末，公司短期借款256.8億元，一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債252.5億元，而賬面貨幣資金僅為162.2億元，資金缺口達(dá)347億元。

??對(duì)于2026年的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，金隅集團(tuán)在年報(bào)中表示，將向“精開發(fā)、強(qiáng)運(yùn)營(yíng)、優(yōu)服務(wù)”轉(zhuǎn)型，堅(jiān)持改善性住房和保障性住房并重，深度參與城市更新，把握“三大工程”建設(shè)機(jī)遇，拓展房地產(chǎn)發(fā)展新路徑。

??高盛預(yù)計(jì)，金隅集團(tuán)從2025年起連續(xù)3年將錄得經(jīng)常性經(jīng)營(yíng)虧損，但若行業(yè)加強(qiáng)對(duì)未經(jīng)授權(quán)產(chǎn)能的控制，水泥價(jià)格有望企穩(wěn)回升；房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)利潤(rùn)趨勢(shì)也將在2026年及以后趨于穩(wěn)定。

??盡管業(yè)績(jī)虧損，金隅集團(tuán)仍公告，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利0.5元。自2011年上市以來，公司累計(jì)現(xiàn)金分紅已達(dá)78.25億元。

??截至2026年4月2日收盤，金隅集團(tuán)A股報(bào)收1.76元/股，當(dāng)日下跌1.68%，總市值已縮水至187.9億元。動(dòng)態(tài)市盈率為-18.62，市凈率僅0.46，股價(jià)已跌破每股凈資產(chǎn)，已然反映了投資者對(duì)公司前景的悲觀預(yù)期。