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??現(xiàn)金流從來都是企業(yè)的“生命線”。

??2025年財(cái)報(bào)年，哪些房企守住了現(xiàn)金安全，憑借充足儲備抵御市場風(fēng)浪？哪些房企逆勢突圍，保持了穩(wěn)定的盈利水平與“造血”能力？哪些房企又陷入盈利下滑、現(xiàn)金流緊張的困境，面臨著前所未有的生存挑戰(zhàn)？

??中國房地產(chǎn)報(bào)記者梳理了78家上市房企發(fā)布的2025年年度報(bào)告，整理出2025年上市房企凈利潤榜、現(xiàn)金及等價(jià)物余額榜、經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額榜、凈現(xiàn)比榜等多維度榜單，以客觀視角拆解上市房企的真實(shí)經(jīng)營狀況、現(xiàn)金流流轉(zhuǎn)邏輯與盈利痛點(diǎn)，為行業(yè)發(fā)展提供參考。

??近6成房企經(jīng)營性現(xiàn)金增長

??總體來看，現(xiàn)金流吃緊仍是房企普遍面臨的問題。

??根據(jù)現(xiàn)金及等價(jià)物余額榜單顯示，TOP78上市房企2025年期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額總計(jì)約10419.34億元，同比2024年的12229.39億元減少14.8%。排在榜單前10位的上市房企是保利發(fā)展、華潤置地、中國海外發(fā)展、招商蛇口、建發(fā)股份、萬科A、綠城中國、越秀地產(chǎn)、濱江集團(tuán)和中國金茂，分別持有1197億元、1154億元、1034億元、849.6億元、824.5億元、615.2億元、591.6億元、325.2億元、305億元、284億元的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物。

??多家上榜房企都曾表示過對現(xiàn)金流的重視。

??中國海外發(fā)展主席兼執(zhí)行董事顏建國稱，“過去20多年，我們的在手現(xiàn)金占總資產(chǎn)的比重持續(xù)保持在10%以上?！?/p>

??“綠城中國始終將經(jīng)營安全、財(cái)務(wù)安全放在重要位置，堅(jiān)守現(xiàn)金流量底線?！痹诰G城中國2025年年度業(yè)績發(fā)布會上，公司董事會主席劉成云坦言。

??值得注意的是，56家上市房企2025年期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額出現(xiàn)下滑，下滑房企比例超榜單總數(shù)的7成，*ST中地、西藏城投、*ST南置、津投城開、中梁控股這5家房企的下滑幅度超70%；僅有22家上市房企的期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額較上一年增長，*ST榮控世榮兆這兩房企的增長幅度超100%。

??能產(chǎn)生正向現(xiàn)金流的銷售是房企生存的根本。企業(yè)通過自身經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流被看作其“造血”能力。由于現(xiàn)金流量指標(biāo)相對于凈利潤表更難調(diào)節(jié)，所以衡量一家房企真實(shí)盈利狀況，經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額是比凈利潤還關(guān)鍵的指標(biāo)。

??華潤置地、龍湖集團(tuán)、華發(fā)股份、中國海外發(fā)展、保利發(fā)展、越秀地產(chǎn)、華僑城A、建發(fā)股份、招商蛇口和首開股份分別以387.9億元、218.8億元、198.9億元、167.3億元、151.9億元、139.4億元、125億元、115.9億元、96.93億元、78.82億元的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額排在2025年上市房企“造血能力”排行榜前10位。

??在被選取的78家上市房企中，有44家房企2025年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額增長。新黃浦、福星股份、南山控股、*ST榮控、世茂集團(tuán)、中國武夷、佳兆業(yè)、ST陽光城、龍光集團(tuán)和萬通發(fā)展等32家房企的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額增長幅度超100%。

??其中，福星股份、南山控股、世茂集團(tuán)、中國武夷、佳兆業(yè)等30家上市房企的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額較上一年實(shí)現(xiàn)了由負(fù)轉(zhuǎn)正。

??有34家房企2025年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額下滑，僅占榜單42%。不過，大龍地產(chǎn)、天?；?、三湘印象、濱江集團(tuán)、*ST金科、香江控股、中華企業(yè)、雅居樂、萬科A、路勁等11家房企的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額下滑幅度較上一年超100%。

??值得一提的是，78家上市房企中有21家房企2025年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為負(fù)數(shù)。其中，有11家房企經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額已連續(xù)2年為負(fù)。按照監(jiān)管部門明確規(guī)定，房企近3年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額不能連續(xù)為負(fù)。

??誰的經(jīng)營質(zhì)量更高？

??在行業(yè)整體縮量的背景下，房企的盈利情況也難言理想。

??在被選取的78家上市房企中，有44家2025年歸屬母公司利潤虧損，占總榜單總數(shù)的56%。建發(fā)股份、融創(chuàng)中國、金地集團(tuán)、華僑城A、富力地產(chǎn)、ST陽光城、雅居樂、*ST華幸、綠地控股和萬科A這10家房企歸屬母公司凈利潤虧損超100億元。其中，萬科A虧損達(dá)885.6億元。

??排名歸屬母公司凈利潤榜單前10位的房企分別是佳兆業(yè)、*ST金科、華潤置地、禹洲集團(tuán)、世茂集團(tuán)、中國海外發(fā)展、碧桂園、濱江集團(tuán)、中國金茂和中國國貿(mào)，在2025年分別實(shí)現(xiàn)了525.5億元、293.2億元、254.2億元、249.3億元、144.7億元、126.9億元、32.61億元、21.16億元、12.53億元、12.02億元的歸屬母公司凈利潤。

??本次榜單引入了“凈現(xiàn)比”指標(biāo)，即通過經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額與凈利潤的比值，進(jìn)一步衡量其經(jīng)營質(zhì)量。當(dāng)經(jīng)營現(xiàn)金流凈額高于或等于凈利潤，說明該公司的凈利潤是通過主營業(yè)務(wù)賺來的，持續(xù)增長的可能性比較大。通常而言，凈現(xiàn)比越接近于1，說明企業(yè)凈利潤以現(xiàn)金形式實(shí)現(xiàn)的比例越高，盈利質(zhì)量越好。

??基于房地產(chǎn)行業(yè)的資本密集型屬性，房企經(jīng)營活動現(xiàn)金流中的拿地投資支出占比較高，因此較一般行業(yè)的企業(yè)而言凈現(xiàn)比較低，屬于正常現(xiàn)象。不過，相比同行業(yè)凈現(xiàn)比過低，也可能存在一定經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

??除去歸屬母公司凈利潤虧損的房企，在凈現(xiàn)比榜單中，越秀地產(chǎn)、綠城中國、渝開發(fā)、亞通股份、新黃浦、龍湖集團(tuán)、廣宇集團(tuán)、保利發(fā)展、蘇寧環(huán)球、*ST榮控、招商蛇口、城投控股、華聯(lián)控股、碧桂園、新城控股、美的置業(yè)、華潤置地、中國海外發(fā)展、中國國貿(mào)這19家上市房企的凈現(xiàn)比大于1。

??越秀地產(chǎn)成為2025年凈現(xiàn)比榜單的冠軍，凈現(xiàn)比為253.18。在2025年，亞通股份歸屬母公司凈利潤為0.55億元，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為139.40億元，證明其當(dāng)前的凈利潤有足夠的現(xiàn)金保障；綠城中國和渝開發(fā)分別以79.15和74.84的凈現(xiàn)比數(shù)據(jù)排在榜單第二三位；亞通股份、新黃浦、龍湖集團(tuán)、廣宇集團(tuán)、保利發(fā)展、蘇寧環(huán)球和*ST榮控緊隨其后，排名榜單前10。

??在這份寒意與韌性交織的財(cái)報(bào)季，數(shù)據(jù)不僅描摹出行業(yè)的陣痛，更隱隱勾勒出破曉前的輪廓。盡管整體現(xiàn)金池有所收縮，但近6成房企的經(jīng)營性現(xiàn)金流實(shí)現(xiàn)正增長，32家企業(yè)成功由負(fù)轉(zhuǎn)正——這些數(shù)字證明依然有企業(yè)能在逆風(fēng)中鍛造出健康的“造血”機(jī)能。