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??一紙財報、一份訂單數(shù)據(jù)，將寧波建工這家本土基建龍頭的經營風險，徹底暴露在市場面前。

??4月20日，寧波建工發(fā)布公告顯示，一季度新簽合同金額10.54億元，同比大幅下滑79.59%。房建、基建、裝飾三大核心業(yè)務全面下滑，其中基建工程合同金額同比銳減94.82%。這一數(shù)據(jù)直接引發(fā)市場對公司訂單儲備和未來營收能力的擔憂，也成為公司股價異動的直接導火索。

??與此同時，公司十大流通股東迎來劇烈調整。截至2025年末，北向資金、瑞銀集團等5位原有機構股東均退出前十大流通股東行列，羅吉鵬、黃余良等5名自然人新進接盤，其中吳慶勝增持0.92%至1630萬股，成為公司第二大流通股東。機構資金集體撤離，也從側面反映出資本市場對公司后續(xù)發(fā)展的態(tài)度轉變。

??同日披露的2025年財報數(shù)據(jù)，進一步印證了公司經營承壓的現(xiàn)狀。2025年度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入214.67億元，同比僅微增1.93%；但歸屬母公司凈利潤僅2.36億元，同比大降23.48%；扣除非經常性損益的歸屬母公司凈利潤2.02億元，同比驟降27.04%。

??寧波建工還深陷與多家合作房企的訴訟、仲裁糾紛，案件均為公司追討被拖欠的項目工程款，下游客戶資金違約帶來的風險持續(xù)傳導?！坝绕湓诮洕鏊俜啪徢闆r下，房產銷售狀況不佳導致開發(fā)單位工程款支付滯后，加大應收賬款壞賬風險。公司將強化業(yè)務承接風險評估，做好應收款整體管控?！睂幉ńüへ攬笾蟹Q。

??盈利下滑經營現(xiàn)金流惡化

??營業(yè)成本攀升，直接擠壓了本就微薄的利潤空間。

??2025年，寧波建工全年承接業(yè)務245.48億元，同比增長4.94%；營業(yè)收入微增1.93%；但營業(yè)成本達到194.66億元，同比增長2.2%，成本漲幅超過營收漲幅0.27個百分點。

??公司在財報中坦言，建筑施工企業(yè)的原材料為鋼材、水泥、電纜、木材、砂石料等，建筑材料價格波動一直受到國家宏觀經濟周期性變化的影響。而工程施工周期較長，施工期內主要原材料的價格上漲將直接導致施工成本的增加。

??分業(yè)務板塊來看，房屋建筑業(yè)務仍是公司核心營收來源，全年實現(xiàn)營業(yè)收入110.13億元，同比微增1.3%，在總營業(yè)收入中占比52.26%；市政與公共設施業(yè)務營收63.3億元，同比增長17%，占比30.04%，較2024年提升3.9個百分點，成為為數(shù)不多的增長亮點。下滑較大的是銷售建筑材料業(yè)務，全年營業(yè)收入12.3億元，同比大幅下滑29%，拖累整體業(yè)績。

??從業(yè)務區(qū)域布局分析，寧波大市內依舊是公司核心市場，實現(xiàn)營業(yè)收入153.44億元，但同比下降3.63%，占總營業(yè)收入比重71.47%，同時該區(qū)域業(yè)務毛利率同比減少0.81個百分點；寧波大市外浙江省內營收26.27億元，同比增長34.64%，占比12.24%，毛利率提升2.76個百分點；省外市場實現(xiàn)營收31.06億元，同比增長8.68%，占比14.5%。

??可見，盡管公司持續(xù)推進省外市場擴大，但省外業(yè)務規(guī)模仍偏小、盈利貢獻有限，難以填補本地市場的下滑缺口。

??寧波建工也坦言，隨著寧波城市化率的逐年提高和建筑設施的完善，本地建筑市場增長放緩，公司雖然已經實施了外地拓展戰(zhàn)略，但仍可能面臨部分外地市場業(yè)務無法持續(xù)開展，難以形成穩(wěn)定的業(yè)務中心和盈利中心的局面。

??比盈利下滑更嚴峻的，是公司現(xiàn)金流狀況出現(xiàn)下滑。2025年，寧波建工經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為-2.28億元，而2024年同期該指標為3699.31萬元，同比大幅下降715.97%，由凈流入直接轉為大額凈流出。

??對于現(xiàn)金流的大幅波動，公司在年報中解釋稱，主要系退還暫收款和支出暫付款較上年同期增加所致，這也直接反映出公司在項目結算、工程款項回收方面正面臨不小的困難。

??與此同時，公司債務規(guī)模持續(xù)攀升，資產負債率進一步走高。截至2025年末，寧波建工資產負債率達到84.02%，較上年同期上升1.2個百分點，遠超建筑行業(yè)平均負債水平。

??盡管公司通過優(yōu)化融資結構，使得2025年財務費用同比下降9.39%，但籌資活動產生的現(xiàn)金流量凈額仍同比大幅下降50.4%，僅為4.22億元，主要原因是當期償還銀行借款及永續(xù)債的現(xiàn)金流出增加所致。

??與此同時，應收賬款回收風險也在持續(xù)上升，進一步侵蝕利潤空間。2025年，公司信用減值損失總額2.5億元，同比增加76.47%，主要因計提的應收賬款減值準備和其他應收款減值準備增加，足見下游項目回款難度加大，壞賬風險持續(xù)加劇，給公司業(yè)績帶來進一步沖擊。

??深陷工程款追債泥潭

??業(yè)績承壓、訂單下滑之際，寧波建工“討債清單”持續(xù)拉長。公司2025年年報顯示，年內新增多起重大訴訟案件，均圍繞工程款追償展開，涉及恒大系、祥源系等多家出險房企及地方平臺，合計涉案金額超17.5億元，成為拖累公司現(xiàn)金流與資產質量的重要隱患。

??從披露信息看，公司被拖欠工程款覆蓋浙江本地及鄭州、江西等多地項目，債務方既包括出險民營房企下屬項目公司，也涉及地方城投與文旅企業(yè)，多數(shù)債務方資金緊張，回款難度普遍較高。

??作為昔日合作主力，恒大系多家項目公司如今成為寧波建工追償核心對象。其中，寧波奉化盛建置業(yè)兩筆欠款分別為6433萬元、8455萬元；御城置業(yè)應付工程款8096萬元；寧波御都置業(yè)應付兩筆工程款共計3.99億元。這三家公司均已被列為失信被執(zhí)行人、被限制高消費。

??浙江本地房企欠款最為密集，覆蓋寧波、溫州多地，單筆欠款最高超2億元，整體追償壓力集中。其中，寧波穗華置業(yè)應付工程款2.1億元，余姚盛建置業(yè)應付工程款1.28億元，寧波恒躍房地產應付工程款8582萬元，溫州東部新城建設投資集團應付工程款1.36億元，寧波東錢湖文化旅游發(fā)展集團應付工程款1.3億元。

??省外項目同樣陷入資金僵局，部分案件已將擔保方一并起訴，追償力度升級。其中，鄭州杭嘉新能源有限公司應付工程款1.997億元；江西省洪電置業(yè)需賠償損失1.22億元及精裝修工程款；寧波祥源旅游開發(fā)有限公司應付工程款1.12億元，公司已同步起訴祥源地產集團、祥源控股集團承擔連帶擔保責任。

??截至目前，上述案件多處于審理或執(zhí)行階段。對于建筑企業(yè)而言，工程款長期拖欠不僅占用大量營運資金，推高財務成本，還需持續(xù)計提壞賬準備，進一步侵蝕利潤。隨著出險房企債務風險傳導，寧波建工的“追債戰(zhàn)”仍將持續(xù)，后續(xù)執(zhí)行與回款成效，直接關乎公司現(xiàn)金流安全。

??除巨額工程款被拖欠，寧波建工還在理財端遭遇重大兌付危機。2026年1月初，寧波建工發(fā)布公告稱，其子公司寧波市政工程建設集團股份有限公司，因一筆3億元信托到期無法收回，再次將西安灃東地產及其關聯(lián)公司再次訴至寧波市中級人民法院。該筆信托業(yè)務此前已出現(xiàn)違約，雙方雖達成和解協(xié)議，但債務方仍未按期履約，此次訴訟涉及本金3億元，疊加利息及違約金4588.97萬元，總涉案金額達3.46億元。

??寧波建工在公告中稱，該案件尚在審理，暫無法判斷對業(yè)績的具體影響，將按規(guī)定進行會計處理。但業(yè)內普遍認為，若這筆3.46億元涉案金額最終無法收回，將對寧波建工業(yè)績造成顯著沖擊。

??值得關注的是，4月20日，寧波建工發(fā)布利好公告，全資子公司成功中標鄞州仇畢綠色數(shù)智產業(yè)科創(chuàng)基地項目，中標金額高達6.82億元。要知道，2026年一季度寧波建工新簽合同總金額僅10.54億元，該項目單個訂單就占一季度總訂單量的6成，無疑是公司當前業(yè)務拓展的重大突破。

??該項目與公司傳統(tǒng)房建、市政工程業(yè)務截然不同，屬于數(shù)智產業(yè)科創(chuàng)類項目，總建筑面積超17萬平方米，工期長達1140天，項目建設內容涵蓋研發(fā)用房、檢驗檢測用房，同時配套建筑智能化、光伏發(fā)電等施工內容，被視為公司尋找業(yè)績增量的重要嘗試。不過，截至目前，中標子公司尚未與相關方簽訂正式合同，項目履行仍存在一定不確定性。

??面對多重危機，在今年一季度經濟運行分析會上，寧波建工董事長盧照輝明確表態(tài)，下一階段將加強市場拓展和主業(yè)相關產業(yè)培育，同時嚴控風險，抓實應收賬款管理；在內部管理上，提質增效，從嚴抓好成本管理，統(tǒng)籌調配內部資金，提升資金使用效益。