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??居然智家新零售集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“居然智家”，000785.SZ）要施展財(cái)技補(bǔ)虧了。

??6月12日，居然智家發(fā)布了一則關(guān)于使用公積金彌補(bǔ)虧損通知債權(quán)人的公告，透露截至2025年底，其母公司的累計(jì)未分配利潤(rùn)約為-175.2億元，為了給后續(xù)分紅創(chuàng)造條件，該公司擬使用母公司的盈余公積和資本公積彌補(bǔ)這些虧損。

??居然智家是中國(guó)泛家居行業(yè)頭部企業(yè)，2025年7月，其創(chuàng)始人汪林朋在家中身故，給企業(yè)的后續(xù)發(fā)展蒙上了一層迷霧。此前，該公司的歸屬母公司凈利潤(rùn)已經(jīng)連續(xù)4年下滑，2025年更是出現(xiàn)了借殼上市以來(lái)的首次年度虧損。

??6月15日，居然智家相關(guān)人士表示，母公司的累計(jì)虧損是對(duì)2019年重大資產(chǎn)重組的長(zhǎng)期股權(quán)投資計(jì)提了減值，并非經(jīng)營(yíng)性虧損。2019年，居然智家通過(guò)借殼武漢中商登陸A股，交易作價(jià)356.5億元，當(dāng)時(shí)，這一估值的合理性引發(fā)了不少質(zhì)疑。財(cái)務(wù)報(bào)告顯示質(zhì)疑的聲音并非毫無(wú)根據(jù)，截至2025年末，這筆長(zhǎng)期股權(quán)投資已經(jīng)減值了157億元。

??356億元重組的余波

??在公告中，居然智家透露《關(guān)于使用公積金彌補(bǔ)虧損的議案》已在5月22日的年度股東會(huì)中審議通過(guò)。審計(jì)報(bào)告顯示，截至2025年12月31日，其母公司財(cái)務(wù)報(bào)表累計(jì)未分配利潤(rùn)為-175.2億元，盈余公積5.71億元，資本公積348.5億元。根據(jù)《公司法》等規(guī)定，居然智家擬使用母公司盈余公積5.71億元和資本公積169.5億元，用于彌補(bǔ)母公司的累計(jì)虧損。

??居然智家表示，擬用于彌補(bǔ)虧損的資本公積金來(lái)源于股東以貨幣、股權(quán)等方式出資形成的資本（股本）溢價(jià)，不屬于特定股東專享或限定用途的資本公積。方案實(shí)施后，母公司截至2025年12月31日的報(bào)表盈余公積將減少至0元，資本公積減少至179億元，未分配利潤(rùn)補(bǔ)虧至0元。

??從財(cái)報(bào)可看出，居然智家母公司的巨額虧損主要發(fā)生在近兩年，主要原因是計(jì)提了大額減值損失。2024年，其計(jì)提了126.9億元的資產(chǎn)減值損失，導(dǎo)致凈利潤(rùn)虧損125.4億元。2025年又計(jì)提了48.2億元資產(chǎn)減值損失，凈利潤(rùn)則虧損50億元。

??而上述資產(chǎn)減值損失主要源于長(zhǎng)期股權(quán)投資減值，可追溯至2019年的重大資產(chǎn)重組。彼時(shí)，武漢中商通過(guò)向特定對(duì)象非公開(kāi)發(fā)行股份的方式購(gòu)買(mǎi)北京居然之家家居新零售連鎖集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“居然新零售”）100%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)了后者的重組上市，控制權(quán)亦從武漢國(guó)資轉(zhuǎn)移到了汪林朋手上。

??當(dāng)時(shí)，武漢中商的市值只有15億元，而這筆交易的對(duì)價(jià)高達(dá)356.5億元，“蛇吞象”式的重組很快便引起了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注，深交所亦發(fā)出問(wèn)詢函，要求該公司分析標(biāo)的資產(chǎn)定價(jià)的合理性。作為賣(mài)家之一的居然控股解釋稱，這個(gè)估值基于三方面因素，首先是在過(guò)往19年里，居然新零售的業(yè)務(wù)規(guī)模、營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)始終保持增長(zhǎng)，未來(lái)也會(huì)繼續(xù)保持增長(zhǎng)；其次，2018年2月，阿里、泰康等機(jī)構(gòu)投資者以130億元的現(xiàn)金投資入股居然新零售，投后估值已達(dá)363億元；最后，居然新零售搭上了新零售的順風(fēng)車(chē)，市場(chǎng)給予了比較好的溢價(jià)。

??隨著重組的完成，有關(guān)資產(chǎn)估值的質(zhì)疑聲浪逐漸平息，直到2025年4月，汪林朋被武漢市江漢區(qū)監(jiān)察委員會(huì)留置、立案調(diào)查，當(dāng)年借殼上市的話題又成為了焦點(diǎn)。雖然汪林朋離世的第四天，武漢市江漢區(qū)監(jiān)察委員便解除了責(zé)令候查措施，令外界難以洞悉真相。但在居然智家的財(cái)報(bào)中，這筆股權(quán)投資的估值變化還是被清晰的展現(xiàn)了出來(lái)。截至2019年末，其母公司的長(zhǎng)期股權(quán)投資約378億元，2025年末已降至221億元，6年時(shí)間減值157億元。

??凈利潤(rùn)連續(xù)4年下滑

??長(zhǎng)期股權(quán)投資的減值導(dǎo)致母公司凈利潤(rùn)虧損，進(jìn)而影響了居然智家的利潤(rùn)分配。根據(jù)《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》，上市公司利潤(rùn)分配應(yīng)當(dāng)以最近一期經(jīng)審計(jì)母公司報(bào)表中可供分配利潤(rùn)為依據(jù)，并按照合并報(bào)表、母公司報(bào)表中可供分配利潤(rùn)孰低的原則確定具體的利潤(rùn)分配比例。鑒于2024年、2025年母公司報(bào)表中未分配利潤(rùn)均為負(fù)值，居然智家兩年未分紅，打破此前4年穩(wěn)定分紅的慣例。

??居然智家表示，本次使用公積金彌補(bǔ)虧損為公司未來(lái)進(jìn)行利潤(rùn)分配奠定基礎(chǔ)，有助于進(jìn)一步提升投資者回報(bào)能力和水平。這是該公司管理層對(duì)投資者承諾的市值管理工作之一。上市6年來(lái)，居然智家的股價(jià)持續(xù)下滑，從9元的高點(diǎn)跌至6月15日的2.31元，市值縮水超7成。

??業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳是股價(jià)承壓的重要影響因素。重組前，居然控股對(duì)于居然新零售的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)抱有樂(lè)觀預(yù)期，在《盈利預(yù)測(cè)補(bǔ)償協(xié)議》中承諾2019年度、2020年度和2021年度實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬母公司凈利潤(rùn)分別不低于20.6億元、24.2億元、27.2億元。后來(lái)，因?yàn)?020年疫情的影響，業(yè)績(jī)承諾事項(xiàng)有所調(diào)整，考核期改為2019年、2021年和2022年，數(shù)額仍為不低于20.6億元、24.2億元和27.2億元。最終，居然新零售3年累計(jì)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)合計(jì)為68.94億元，距離承諾的數(shù)值有3億元的差額。汪林朋等為此以1元總價(jià)回購(gòu)全部補(bǔ)償股份并進(jìn)行注銷(xiāo)，且返還了現(xiàn)金股利7059萬(wàn)元。

??而居然智家的歸屬母公司凈利潤(rùn)也自2021年開(kāi)始逐年下跌，2025年還虧損近10億元。

??業(yè)績(jī)不振外加創(chuàng)始人離世，部分投資者對(duì)居然智家的發(fā)展前景表示擔(dān)憂，在5月份的業(yè)績(jī)會(huì)上向管理層發(fā)問(wèn)：“公司最困難的時(shí)期過(guò)去沒(méi)？”得到的回應(yīng)是隨著原實(shí)際控制人留置措施解除、原實(shí)際控制人所持公司股份全部解除司法凍結(jié)、董事會(huì)換屆順利完成和治理層平穩(wěn)過(guò)渡及2024年度非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見(jiàn)所涉及事項(xiàng)在2025年度已消除，“公司度過(guò)艱難時(shí)期”。

??2026年第一季度，居然智家實(shí)現(xiàn)約0.62億元的歸屬母公司凈利潤(rùn)，同比下跌70.65%，要達(dá)成分紅條件、扭轉(zhuǎn)經(jīng)營(yíng)局面，該公司還需拿出更有力的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。