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??利潤是否增長(zhǎng)，利潤如何增長(zhǎng)？從來不只是一道數(shù)學(xué)計(jì)算題，還取決于公司的市場(chǎng)策略。中國交建就面臨這樣的考題。

??4月2日，中國交建董事長(zhǎng)宋海良在2025年年度業(yè)績(jī)暨現(xiàn)金分紅說明會(huì)上表示：“公司發(fā)展仍存在諸多不足”。

??宋海良所說的“不足”，表現(xiàn)在“五六七”上：自身面臨經(jīng)營質(zhì)效與企業(yè)規(guī)模、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)總量等五大矛盾，存在思維、戰(zhàn)略、數(shù)智化等六大短板，以及思想解放不夠、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)、黨建融合不實(shí)等七大突出問題，部分問題在行業(yè)周期影響下表現(xiàn)更為突出，對(duì)公司經(jīng)營發(fā)展的制約作用進(jìn)一步顯現(xiàn)，亟待系統(tǒng)性破解?！?。

??這番發(fā)言，源于一份不盡如人意的年度答卷。

??3月30日，中國交建發(fā)布了2025年年度報(bào)告。根據(jù)報(bào)告，2025年中國交建實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7311.09億元，同比減少5.29%，結(jié)束了此前連續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；歸屬母公司凈利潤147.51億元，較2024年大幅下滑36.92%，已連續(xù)兩年下降，且盈利規(guī)模來到近10年最低水平。

??對(duì)于業(yè)績(jī)下滑原因，中國交建管理層并未回避。也沒法回避。

??宋海良總結(jié)式地稱：一是整個(gè)基建行業(yè)形勢(shì)下行，大型項(xiàng)目減量明顯，公司難以獨(dú)善其身；二是房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整，去化問題帶來的沖擊較大；三是公司集中消化了部分歷史潛虧和潛在風(fēng)險(xiǎn)；四是公司推進(jìn)全面轉(zhuǎn)型升級(jí)，培育新質(zhì)生產(chǎn)力，短期內(nèi)對(duì)當(dāng)期利潤造成一定影響。

??去年6月、7月，中國交建及其母公司中交集團(tuán)的領(lǐng)導(dǎo)班子剛進(jìn)行了重大調(diào)整，由宋海良與張炳南組成了新的核心團(tuán)隊(duì)。

??“新班子成立以來，始終堅(jiān)持‘努力進(jìn)取、實(shí)事求是、堅(jiān)決不造假賬、盡最大努力消化歷史問題和潛在風(fēng)險(xiǎn)’的原則，2025年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)真實(shí)可信、客觀反映了公司經(jīng)營狀況?！彼魏Ａ急硎?。

??有成績(jī)也有考驗(yàn)

??報(bào)告期內(nèi)，中國交建經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為153.33億元，較上一年增長(zhǎng)22.6%。分季度來看，2025年一季度至四季度，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-489.1億元、-283.9億元、115.1億元和811.2億元。

??經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流在第四季度大幅凈流入，通常是由于年末工程款回收集中，也是現(xiàn)金流管控成效的顯現(xiàn)。對(duì)此，中國交建財(cái)務(wù)總監(jiān)兼董事會(huì)秘書劉正昶表示，主要得益于樹立“現(xiàn)金為王”的管理理念。首先在業(yè)務(wù)端，公司堅(jiān)決踐行“有收入的合同、有利潤的收入、有現(xiàn)金流的利潤”，強(qiáng)化投資質(zhì)效評(píng)價(jià)。其次在管理端，規(guī)范資金支付管理，強(qiáng)化公司內(nèi)部資金統(tǒng)籌與協(xié)同，持續(xù)壓降綜合融資成本。最后在資產(chǎn)端，一是搶抓政策窗口期，加大清收力度，通過頂層統(tǒng)籌、總對(duì)總高端對(duì)接機(jī)制，提前布局重點(diǎn)區(qū)域，持續(xù)關(guān)注地方隱性債務(wù)化解舉措；二是加速“做實(shí)資產(chǎn)”與盤活處置。

??與此同時(shí)，應(yīng)收賬款仍然居高不下。

??2025年，中國交建應(yīng)收賬款賬面余額達(dá)1908.6億元，扣除壞賬準(zhǔn)備后凈額為1577.29億元，較2024年末的1380.19億元增長(zhǎng)14.28%，較2023年末的1164.72億元累計(jì)增幅達(dá)35.4%。

??根據(jù)中國交建發(fā)布的公告，2025年度，中國交建共計(jì)提減值準(zhǔn)備93.79億元，占當(dāng)年平均資產(chǎn)總額比例為0.48%，直接導(dǎo)致合并報(bào)表利潤總額減少93.79億元。

??就應(yīng)收賬款回款的問題，劉正昶表示，隨著地方政府化債政策的加速落地，公司2025年持續(xù)加大項(xiàng)目納入化債范圍，納入化債范圍后，應(yīng)收賬款回收的確定性增加，將對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表中壞賬沖回、現(xiàn)金流產(chǎn)生持續(xù)正向影響。2025年化解逾期應(yīng)收地方政府及地方國有企業(yè)款項(xiàng)約606億元，一定程度上改善現(xiàn)金流與減值壓力。

??地產(chǎn)業(yè)務(wù)失速

??中國交建的主要業(yè)務(wù)是基建建設(shè)、基建設(shè)計(jì)和疏浚業(yè)務(wù)。在2025年12月12日的投資者互動(dòng)中，中國交建明確表示：“房地產(chǎn)業(yè)務(wù)不是公司主營業(yè)務(wù)?！?/p>

??不過，記者深入研究發(fā)現(xiàn)，中國交建的城市建設(shè)業(yè)務(wù)中包含大量房地產(chǎn)相關(guān)項(xiàng)目。

??年報(bào)顯示，2025年，中國交建于中國境內(nèi)城市建設(shè)等項(xiàng)目新簽合同額為9644.03億元，同比減少1.27%，占基建建設(shè)業(yè)務(wù)的56%。按照項(xiàng)目類型劃分，房屋建筑、市政工程、生態(tài)環(huán)保、水利、城市綜合開發(fā)、海上風(fēng)電、城市軌道交通及其他分別占城市建設(shè)新簽合同額的46%、14%、5%、2%、2%、1%、1%和29%。

??近年來，房地產(chǎn)行業(yè)的深度調(diào)整，使其相關(guān)業(yè)務(wù)遭遇顯著沖擊。

??宋海良在業(yè)績(jī)說明會(huì)上直言，房地產(chǎn)行業(yè)深度調(diào)整對(duì)公司業(yè)績(jī)影響較大。同時(shí)，公司在資產(chǎn)處置、長(zhǎng)線資產(chǎn)去化等方面的工作，也對(duì)當(dāng)期利潤產(chǎn)生了一定影響?！叭ツ?，我們對(duì)長(zhǎng)線資產(chǎn)的處置和盤活達(dá)千億級(jí)規(guī)模。同時(shí)，公司共計(jì)提減值準(zhǔn)備93.79億元。”

??其他主要業(yè)務(wù)的經(jīng)營情況同樣不樂觀。

??根據(jù)年報(bào)，中國交建在2025年于中國境內(nèi)道路與橋梁建設(shè)新簽合同額為2690.6億元，同比減少2.23%，占基建建設(shè)業(yè)務(wù)的16%；基建設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)新簽合同額為425億元，同比下降19.27%；疏浚業(yè)務(wù)新簽合同額為1068.85億元，同比下降7.87%。

??對(duì)于這些情況，中國交建在年報(bào)中分析，建筑行業(yè)受“達(dá)峰下行”重大考驗(yàn)，正在從“增量為主”階段轉(zhuǎn)入“增量與存量并重”階段，必然帶來發(fā)展理念、發(fā)展模式、管理范式、組織形態(tài)、資源配置方式等深層次調(diào)整甚至重構(gòu)。

??海外業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)

??根據(jù)年報(bào)，2025年，中國交建海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1599.68億元，同比增長(zhǎng)18.27%。同期，公司境外新簽合同額為3924.41億元，同比增長(zhǎng)9.09%，境外業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)居建筑央企首位。

??具體來看，3億美元以上項(xiàng)目總合同額335億美元，占境外新簽61%。區(qū)域貢獻(xiàn)上，亞洲（除港澳臺(tái)）（41%）、非洲（35%）、大洋洲（11%）為主要市場(chǎng)。業(yè)務(wù)類型上，房屋建筑（24%）、道路與橋梁（22%）、鐵路建設(shè)（12%）為主要貢獻(xiàn)。

??經(jīng)統(tǒng)計(jì)，截至2025年12月31日，中國交建共在139個(gè)國家和地區(qū)開展業(yè)務(wù)。

??值得一提的是，2025年，中國交建在阿聯(lián)酋、沙特實(shí)現(xiàn)新簽合同368億元。就“美以伊戰(zhàn)爭(zhēng)是否會(huì)給公司帶來影響”的問題，宋海良表示，截至目前，公司經(jīng)初步研判，相關(guān)損失有限，相關(guān)影響尚需持續(xù)跟蹤評(píng)估，已采取證據(jù)保全等措施，將和業(yè)主積極溝通，并密切關(guān)注紅海運(yùn)輸。未來，公司將以“大海外”為差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，將堅(jiān)持走出去、走進(jìn)去、融進(jìn)去、充分一體化的“四步走”路線，釋放國內(nèi)優(yōu)勢(shì)。

??對(duì)于中國交建的“新班子”而言，考驗(yàn)仍在持續(xù)。

??“新的一年，新的征程，新的使命?！睒I(yè)績(jī)說明會(huì)最后，宋海良展望時(shí)表示，公司將錨定“1545”戰(zhàn)略目標(biāo)，立足行業(yè)發(fā)展實(shí)際與企業(yè)自身基礎(chǔ)，以創(chuàng)新引領(lǐng)提質(zhì)提效，以戰(zhàn)略落地推動(dòng)破局，聚焦價(jià)值提升，狠抓能力建設(shè)，確保“十五五”開好局、起好步，穩(wěn)步推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展與世界一流企業(yè)建設(shè)各項(xiàng)工作。

??對(duì)于中國交建來說，要面對(duì)的不僅是財(cái)報(bào)層面的“增長(zhǎng)故事”，而且是一個(gè)更為嚴(yán)峻的問題，即在交通基建行業(yè)進(jìn)入總量調(diào)整的新階段，怎樣穩(wěn)住主業(yè)基本盤，又如何形成第二增長(zhǎng)曲線？

??這些核心問題，不僅需要回答，更需要結(jié)果證明。