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??連續(xù)三年，綠地控股仍在虧損。

??4月28日晚，綠地控股交出了一份讓市場五味雜陳的成績單。2025年全年，公司歸屬母公司股東凈利潤虧損262.13億元，虧損額同比擴大68.55%。但在同一天披露的2026年一季報中，綠地控股卻交出了扭虧為盈的成績單，歸屬母公司股東凈利潤為2.04億元。

??受政策面利好和一季度扭虧消息影響，4月29日至30日，公司股價連續(xù)上漲，截至發(fā)稿，綠地控股股價漲至1.59元/股。

??不過，一季度凈利潤“回歸正數(shù)”，并未讓市場感到足夠踏實。就在一周前的4月21日，綠地控股剛剛發(fā)布了一份業(yè)績預告更正公告，將此前1月份的160億元至190億元預虧區(qū)間直接下修至260億元至265億元，虧損金額憑空多出約70億元。雖然董事會為此“深表歉意”，但市場更想知道的是：262億元巨額虧損的錢，到底虧在了哪里？

??千億存貨上的“減值風暴”

??2025年并非綠地控股首次虧損。數(shù)據(jù)顯示，2021年至2025年，公司歸屬母公司股東凈利潤分別為61.79億元、10.29億元、-95.56億元、-155.52億元和-262.13億元，近三年累計虧損超過500億元。而262億元的虧損規(guī)模，甚至已經(jīng)超過公司當前總市值。

??綠地控股虧損的原因主要是資產(chǎn)減值計提、房地產(chǎn)結(jié)轉(zhuǎn)規(guī)模與毛利率的雙雙下降，以及利息資本化率減少。其中，資產(chǎn)減值是最主要的利潤“黑洞”。

??具體來看，2025年綠地控股計提信用減值損失54.35億元，其中計提壞賬損失43.24億元，主要包括應收賬款壞賬20.99億元、其他應收款壞賬21.9億元。同時，因房地產(chǎn)和基建市場仍未走出低谷，公司計提資產(chǎn)減值損失85.39億元，其中存貨跌價損失43.17億元、長期股權(quán)投資減值損失32.99億元、商譽減值損失4.83億元。這兩大類資產(chǎn)減值嚴重侵蝕了公司凈利潤。

??此外，受行業(yè)持續(xù)調(diào)整的影響，綠地控股的兩大主業(yè)——房地產(chǎn)和基建雙雙承壓，不僅銷售和結(jié)轉(zhuǎn)規(guī)模大幅下降，綠地控股2025年毛利率也同比下降5.15個百分點至3.58%，其中房地產(chǎn)板塊毛利率同比下降9.04個百分點，拖累整體盈利水平。由于公司加強了應收款項清收與資金回籠，同步壓降各類支出，因此2025年綠地控股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額由負轉(zhuǎn)正，為31.56億元，但現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)未能對沖利潤端持續(xù)惡化的局面。

??一季度扭虧背后

??262億元巨虧僅過了一個季度，綠地控股就以歸屬母公司股東凈利潤2.04億元宣布階段扭虧。這個數(shù)字既給市場帶來一絲寬慰，但市場也對這一指標的含金量產(chǎn)生擔憂。

??因為真正讓綠地控股報表扭虧為盈的是一筆10.13億元的“非經(jīng)常性損益”。2026年一季度，綠地控股歸屬母公司股東凈利潤2.04億元，但扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤反而虧損8.09億元。也就是說，如果剔除近10億元的特殊收益，綠地控股實質(zhì)上仍處于虧損狀態(tài)。

??而這10億元左右的收益中，債務重整起到了關(guān)鍵作用。綠地控股財報顯示，僅債務重組損益就貢獻了約4.98億元，公司方面表示，債券回購形成的利得及債務重組形成的收益較同期大幅增長。

??如果聚焦到綠地控股具體業(yè)務層面，開發(fā)端仍在萎縮。雖然一季度綠地控股實現(xiàn)了去化金額139億元、同比增長14.8%的逆勢增長，回款115億元、同比增長11.5%，但一季度，綠地控股新開工面積僅為2.6萬平方米，同比暴跌87.68%，新增土地儲備連續(xù)第四個季度“掛零”。2025年全年，公司也僅新增3個房地產(chǎn)項目儲備，全年新開工面積58.5萬平方米，同比減少52.9%。沒有新增土地儲備，開工量也逐漸減少，這意味著綠地控股未來的可結(jié)轉(zhuǎn)規(guī)模與收入來源將進一步收緊。

??更關(guān)鍵的問題在于債務壓力。截至2025年末，綠地控股合并口徑有息債務逾期金額達249.56億元。資產(chǎn)負債率升至92.10%，流動比率僅為1.02。不僅如此，綠地控股還深陷大量訴訟，公開報道顯示，綠地作為被告的訴訟案件達1295件，累計涉及金額56.14億元。

??在此背景下，綠地控股也啟動了一系列自救舉措。首先就是放棄地產(chǎn)業(yè)務增量，聚焦存量去化，另外，除了房地產(chǎn)和基建主業(yè)，綠地控股在能源、消費和新能源汽車出口等新興賽道尋找突破口。

??需要明確的是，雖然綠地控股業(yè)績虧損在整個行業(yè)并非個案，但262億元的巨額虧損仍是一個需要認真審視的問題，因為這不僅是市場不好的結(jié)果，也是一家企業(yè)長期以來積累的杠桿壓力和資產(chǎn)波動被擊中釋放的反映。

??綠地控股董事長、總裁張玉良表示，下一步，公司將繼續(xù)圍繞“穩(wěn)經(jīng)營、促轉(zhuǎn)型、防風險”的主線，在“穩(wěn)”上下更大力氣，堅決保持企業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展的態(tài)勢；同時，加強前瞻性布局，搶抓結(jié)構(gòu)性機遇，在“進”上做更多文章，努力突破業(yè)績增量，將市場邊際性改善的機遇轉(zhuǎn)化為切切實實的工作成果。