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??“河南地產(chǎn)教父”胡葆森，最終還是從自己一手創(chuàng)辦的上市平臺黯然謝幕。

??9月1日，中原建業(yè)公告稱，胡葆森因需要投放更多時(shí)間處理其他業(yè)務(wù)，辭任公司董事會主席及非執(zhí)行董事，同時(shí)卸任提名委員會主席及薪酬委員會成員職務(wù)。

??將時(shí)間撥回三十四年前的1992年，彼時(shí)春風(fēng)初起，胡葆森趕上了最好的時(shí)代。他帶著在香港炒樓花攢下的第一桶金回到河南，與當(dāng)?shù)亟ㄐ泻腺Y創(chuàng)辦建業(yè)。

??此后三十余載，建業(yè)的名字在河南家喻戶曉，而胡葆森的商業(yè)版圖也持續(xù)擴(kuò)大，先后坐擁建業(yè)地產(chǎn)、中原建業(yè)、建業(yè)新生活、筑友智造四家上市公司，業(yè)務(wù)橫跨地產(chǎn)、教育、足球、文旅等多個(gè)領(lǐng)域。

??與建業(yè)地產(chǎn)的重資產(chǎn)路線不同，中原建業(yè)走的是輕資產(chǎn)路線，于2021年5月分拆上市，主營房地產(chǎn)代建業(yè)務(wù)。然而，在“建業(yè)系”整體承壓的背景下，中原建業(yè)亦未能幸免，陷入虧損。

??就在正式辭任的前一天，胡葆森簽署了其作為中原建業(yè)董事會主席的最后一份業(yè)績報(bào)告——2026年中期業(yè)績。但這份成績單并不理想：收入6170萬元，同比減少55.8%；凈虧損2600萬元，而去年同期為凈利潤3700萬元。

??一邊是創(chuàng)始人辭任，一邊是業(yè)績轉(zhuǎn)虧，中原建業(yè)前路幾何？

??一場有預(yù)兆的撤退

??胡葆森的離場，并非突如其來。事實(shí)上，從2026年初開始，這位創(chuàng)始人就以前所未有的速度從自己一手創(chuàng)立的平臺上撤離。

??今年1月，胡葆森通過全資持有的Joy Bright，向黃永恒全資擁有的King Link International Investment Limited，出售中原建業(yè)3.87億股股份，占已發(fā)行股本的約10%，套現(xiàn)3982萬港元，其持股比例從47.64%降至35.13%。

??4月29日，他再次出手，以每股僅0.057港元的價(jià)格向同一買方出售5.79億股，占已發(fā)行股份的比例為15%，套現(xiàn)3305萬港元。這次交易后，胡葆森持股比例降至20.13%，正式失去控股股東地位；黃永恒以25%持股成為單一最大股東。

??6月22日，胡葆森第三次減持，向自然人王瑞、劉根鈺合計(jì)出售6.03億股，套現(xiàn)4818萬港元。交易完成后，其持股數(shù)僅剩1.78億股，占比4.6%，正式退出主要股東行列。

??從控股股東到邊緣股東，整個(gè)過程不足半年。三次減持累計(jì)套現(xiàn)逾1.21億港元，且均為大幅折價(jià)成交，遠(yuǎn)低于每股賬面凈資產(chǎn)。因此，市場普遍將其解讀為一場有序撤退。

??而胡葆森個(gè)人面臨的財(cái)務(wù)壓力，或許是這場撤退的重要推手。2025年9月，鄭州中院判決其對建業(yè)員工信托理財(cái)債務(wù)承擔(dān)個(gè)人無限連帶責(zé)任，涉及金額約11.5億元。2026年，中原信托已申請強(qiáng)制執(zhí)行，其名下股權(quán)、房產(chǎn)、豪華游艇均在可執(zhí)行之列。且有消息稱，自2025年下半年起，胡葆森便長期停留香港，處理建業(yè)系境外美元債重組與港股復(fù)牌相關(guān)事宜。

??業(yè)績轉(zhuǎn)虧與治理懸空

??胡葆森辭任，市場在感嘆一個(gè)時(shí)代落幕的同時(shí)，也對中原建業(yè)的走向尤為關(guān)注。

??就在胡葆森辭職前一天，中原建業(yè)交出了一份觸目驚心的中報(bào)。2026年上半年，公司收入僅為6170萬元，同比下降55.8%；凈虧損2600萬元，而去年同期為凈利潤3700萬元，由盈轉(zhuǎn)虧。

??收入萎縮的背后，是代建業(yè)務(wù)的全面收縮。上半年，中原建業(yè)新簽代建項(xiàng)目僅5個(gè)，新增合約建筑面積37.45萬平方米，同比下降48.8%，且全部為河南省內(nèi)項(xiàng)目，省外無新增簽約。在管項(xiàng)目合約銷售金額36.82億元，同比下降32.8%；銷售面積70萬平方米，同比下降23.7%。區(qū)域集中度進(jìn)一步加劇，河南省內(nèi)項(xiàng)目收入6135.8萬元，占總收入的99.5%；省外收入僅32.5萬元，同比銳減97.3%。

??資產(chǎn)減值損失的持續(xù)高企，進(jìn)一步加劇了利潤端的壓力。上半年，公司貿(mào)易及其他應(yīng)收款項(xiàng)和合約資產(chǎn)減值虧損達(dá)4534.1萬元，較去年同期的4400萬元小幅上升，維持高位。公告解釋稱，主因是地產(chǎn)市場低迷、回款放緩、信用風(fēng)險(xiǎn)抬升。

??不過，比業(yè)績虧損更令人擔(dān)憂的，是中原建業(yè)當(dāng)前面臨的治理合規(guī)問題。

??公告明確表示，截至發(fā)布之時(shí)，暫無合適人選可即時(shí)接任董事會主席。過渡階段由執(zhí)行董事王凱暫時(shí)主持董事會會議、協(xié)調(diào)董事會整體運(yùn)作。王凱今年46歲，于金融投資及企業(yè)管理方面擁有逾20年經(jīng)驗(yàn)，2026年5月14日剛剛獲委任為執(zhí)行董事。

??一個(gè)棘手的問題隨之而來。胡葆森同時(shí)辭去了提名委員會主席職務(wù)，導(dǎo)致公司暫時(shí)未能符合港交所《上市規(guī)則》第3.27A條的規(guī)定。作為香港上市公司，提名委員會主席職位懸空存在明確的合規(guī)問題。盡管董事會表示將盡快物色合適人選填補(bǔ)空缺，但誰來接棒、何時(shí)到位，目前仍是未知數(shù)。

??后胡葆森時(shí)代的第一關(guān)

??創(chuàng)始人辭任、業(yè)績虧損、治理空缺，這三重壓力之下，中原建業(yè)可謂走到了一個(gè)十字路口。

??從行業(yè)環(huán)境看，代建行業(yè)也處于重要變局中。2026年上半年，代建行業(yè)新簽約建筑面積同比增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，下降2%，是過去五年來增速首次出現(xiàn)下降。代建費(fèi)率從2018年至2021年的5%~6%壓縮至當(dāng)前1%~2%。某機(jī)構(gòu)企業(yè)研究總監(jiān)劉水觀察表示，代建行業(yè)競爭邏輯正從比拼價(jià)格、拼承諾、拼規(guī)模，轉(zhuǎn)向比拼專業(yè)解法、拼服務(wù)品質(zhì)與拼經(jīng)營兌現(xiàn)能力。

??反觀中原建業(yè)，其業(yè)務(wù)高度依賴河南本土住宅商業(yè)代建，全國化拓展緩慢，新簽規(guī)模連續(xù)三年大幅萎縮。這家曾經(jīng)的“代建第二股”，市值已從2021年上市時(shí)的超60億港元跌至不足5億港元。

??面對傳統(tǒng)住宅代建的增長瓶頸，中原建業(yè)在中報(bào)中提出了下半年五大經(jīng)營策略，核心方向是向困境物業(yè)紓困代建轉(zhuǎn)型，即參與保交樓、保障性住房、城市更新、存量盤活、地方化債項(xiàng)目，聯(lián)動(dòng)AMC和紓困基金，組建專項(xiàng)小組提供停工爛尾項(xiàng)目一體化盤活服務(wù)。

??這一轉(zhuǎn)型也有了實(shí)質(zhì)舉措。8月14日，中原建業(yè)完成2026年新股份認(rèn)購交割，向StarBliss（新岸資本控制，不良資管機(jī)構(gòu)）、RegulusCulture合計(jì)配發(fā)7.73億股，認(rèn)購價(jià)0.09港元，凈籌6920萬港元。其中5000萬港元將注入擬設(shè)立的離岸困境資產(chǎn)基金，用于發(fā)展困境物業(yè)代建。引入不良資產(chǎn)領(lǐng)域合作方、獲取困境項(xiàng)目資源，是中原建業(yè)為轉(zhuǎn)型落下的關(guān)鍵一子。

??但問題在于，在解決經(jīng)營困境之前，中原建業(yè)首先需要解決的是治理合規(guī)問題。一家群龍無首的上市公司，如何讓市場重拾信心？一個(gè)提名委員會主席懸空的董事會，如何在港交所的規(guī)則框架下正常運(yùn)轉(zhuǎn)？

??胡葆森轉(zhuǎn)身離去，但他留下的考題，還懸而未決。對中原建業(yè)而言，告別胡葆森之后的路，道阻且長