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??作為一家年營業(yè)收入曾超1800億元的省屬建工巨頭，陜西建工集團股份有限公司（以下簡稱“陜建股份”）幾乎每一項關鍵財務指標都在“報警”。

??8月28日，陜建股份交出了一份令投資者倒吸涼氣的半年成績單：2026年上半年實現(xiàn)營業(yè)總收入434.51億元，同比下降24.29%；歸屬母公司控股股東凈利潤2.26億元，同比大跌78.55%。

??在這份成績單中，陜建股份首次出現(xiàn)了虧損。數(shù)據顯示，2026年上半年，公司扣除非經常性損益后的凈利潤由盈轉虧，虧損1.09億元，同比驟降113.6%，這是公司自2020年借殼延長化建登陸A股以來，半年報首次出現(xiàn)扣除非經常損益后的凈利潤虧損。

??這些刺眼的數(shù)字，像一記記重錘，砸在了這家西北建筑龍頭企業(yè)的身上。在上證E互動平臺上，一位投資者留下了這樣的留言：“個人建議貴司不要再接單了，因為接得越多，虧得越多。”

??在主營“造血”功能尚未恢復、現(xiàn)金流持續(xù)失血的困局下，尋求戰(zhàn)略轉型已非選擇題，而是必答題。陜建股份投資關系部相關人士對記者表示，“十五五期間”，公司將從單一施工建造向“運營引領、投資驅動、建造支撐”的綜合服務商轉型，提高運營與投資收益占比，降低單純施工依賴?！?/p>

??主業(yè)“失血”亮紅燈

??更早之前的7月業(yè)績預告中，公司已提前釋放了這一預警信號。

??彼時公司預計上半年扣除非經常損益后的凈利潤虧損7600萬元至1.14億元，最終1.09億元的虧損額落在了預告區(qū)間的上沿，而去年同期這一數(shù)字還是盈利8.03億元。從盈利8億元到虧損過億元，主業(yè)“造血”能力的斷崖式下滑不過一年之隔。

??“扣除非經常損益后的凈利潤轉虧是一個危險信號。它說明公司的核心業(yè)務已經實質性虧損，凈利潤完全是靠‘外快’撐起來的。這種盈利質量經不起任何風吹草動?！币晃回斀浄治鋈耸空J為。

??侵蝕主業(yè)的“失血點”正加速擴大，首先體現(xiàn)在費用的剛性膨脹上。2026年上半年，在營業(yè)收入下降的同時，公司銷售費用、管理費用、財務費用三項合計達29.48億元，同比不降反增33.15%，三費占營業(yè)收入比重從上年同期的5.1%攀升至6.79%。收入端加速收縮，費用端逆勢擴張，利潤空間被持續(xù)撕扯。

??其中，財務費用同比激增22.36%，成為三費中擴張最快的板塊。這背后是債務規(guī)模的持續(xù)膨脹，報告期內，公司有息負債從上年同期的494.18億元攀升至625.72億元，增幅達26.62%。長期借款較上年末增加25.42%，推高了利息支出，而利息負擔的加重又反過來擠壓利潤，企業(yè)陷入“負債擴張—成本攀升—利潤承壓”的惡性循環(huán)。

??第二個失血點則是信用減值計提。數(shù)據顯示，2026年上半年，陜建股份信用減值損失達11.05億元，對當期利潤造成顯著拖累。這反映出在行業(yè)資金面偏緊的背景下，應收賬款回收風險正在持續(xù)上升。

??上述投資關系部人士也坦言：“上半年的業(yè)績表現(xiàn)與信用減值計提、應收賬款不無關系。”

??比利潤表更令人揪心的是現(xiàn)金流量表。上半年，公司經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為-74.18億元，而上年同期為-25.66億元，凈流出規(guī)模同比擴大了近兩倍?！笆詹坏藉X”與“賺不到錢”的雙重擠壓，正將這家陜西建筑龍頭推向更為危險的境地。

??超1700億元應收賬款壓頂

??剝開層層財務數(shù)字，最觸目驚心的隱患，藏在“應收賬款”這一欄里。

??半年報顯示，截至報告期末，公司應收賬款余額為1703.31億元，較上半年末的1748.56億元小幅下降2.59%，但超1700億元的存量規(guī)模依然龐大，幾乎相當于公司市值的十余倍。

??“對于陜建股份來說，當下最重要的是應收賬款問題，發(fā)展是其次?！必斀浫耸壳疟硎?，更值得警惕的是，這些應收賬款的債務人高度集中于地方城投和國企平臺。

??根據半年報，公司前5名欠款方分別為陜西省西咸新區(qū)秦漢新城開發(fā)建設集團、西安曲江杜邑文旅科技投資（集團）、西安高新區(qū)城市客廳開發(fā)建設、西安市長安城鄉(xiāng)建設開發(fā)、西安國際足球中心運營管理有限公司。

??這類客戶雖背靠政府信用，但在地方財政承壓、土地收入持續(xù)萎縮的大背景下，其實際償付能力亦不容樂觀，回款周期被不斷拉長，賬齡遷徙已成常態(tài)。

??事實上，應收賬款高企，是建筑行業(yè)難以擺脫的“集體病痛”。作為資金密集型產業(yè)，施工企業(yè)普遍采用“先干后付”的墊資模式，項目結算周期漫長，一旦業(yè)主方資金吃緊，應收賬款便如滾雪球般越積越大，最終化作懸在頭頂?shù)倪_摩克利斯之劍。

??即便是行業(yè)龍頭中國建筑，也難獨善其身。2025年，其因應收賬款賬齡延長計提信用減值損失186.6億元，直接拖累歸屬母公司的凈利潤同比下降15.4%。

??面對回款困局，陜建股份選擇了“以訴促收”的激進策略。自2025年以來，公司密集發(fā)布訴訟仲裁公告，成為A股建筑板塊中訴訟披露最頻繁的企業(yè)之一。在2026年6月披露的77起訴訟中，公司作為原告（申請人）的案件為51起，涉案金額23.76億元。

??從“協(xié)商催收”到“對簿公堂”，策略切換的背后，折射出回款難度的急劇攀升。對于應收賬款回收進展，公司投資關系部人士僅回應：“訴訟周期和執(zhí)行周期均較長，具體進展請關注后續(xù)公告?！?/p>

??高管減持引擔憂

??業(yè)績滑坡的陰影尚未散去，陜建股份管理層又迎來一輪密集更迭。

??2026年8月20日，公司發(fā)布公告，副總經理趙春輝因工作調動遞交書面辭職報告，卸任后將不再擔任公司任何職務。據記者了解，趙春輝已調往陜建控股，系陜西省層面統(tǒng)一安排的人事調整。

??而就在2026年初，陜建股份剛剛完成董事會換屆，選舉楊海生為董事長，聘任韓軍鋒為總經理。同時，馮彌、趙春輝、雷銘、馮宏斌、張國華、閆永軍等被聘為副總經理，新班子原定任期至2029年1月25日。

??上述投資關系部相關人士表示：“換屆前后，管理層基本保持穩(wěn)定?！?/p>

??真正牽動市場神經的，是高管的集體“減持”動作。2026年6月25日，趙春輝、馮宏斌、閆永軍、雷銘、張國華等多名高管同步減持公司股票，每人出手8.5萬股，成交均價僅1.89元/股；財務總監(jiān)楊耿、總工程師時煒則各減持11.9萬股。

??高管“清倉式”減持難免令人浮想聯(lián)翩。公司解釋稱，上述減持系“2023年限制性股票激勵計劃第三個解除限售期解除限售條件未成就，對全部激勵對象所持相應股票回購注銷”，并非高管在二級市場主動賣出。

??這意味著，公司業(yè)績接連未達預期，同時也被市場解讀為對公司前景信心不足的信號?！岸潭贪肽曛畠?，換屆、回購注銷接踵而至，難免會影響到投資者的信心?！鼻疟硎?。