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??7月8日，停牌了10個(gè)交易日的廣州嶺南集團(tuán)控股股份有限公司（以下簡稱“嶺南控股”，000524.SZ）復(fù)牌，股價(jià)一字漲停。

??嶺南控股是廣州市屬文旅龍頭企業(yè)，7月7日晚，該公司一連發(fā)布了16份涉及重大資產(chǎn)重組的公告，透露擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，購買廣州數(shù)字科技集團(tuán)有限公司(以下簡稱“數(shù)科集團(tuán)”)持有的廣州廣電城市服務(wù)集團(tuán)股份有限公司(以下簡稱“廣電城服”)85%股份，并募集配套資金。

??廣電城服主要從事城市空間運(yùn)營與物業(yè)管理服務(wù)，2025年的營業(yè)收入、凈利潤分別為15.7億元、1.15億元。同期，嶺南控股的營業(yè)收入為45億元，歸屬母公司凈利潤0.7億元。兩家公司的盈利能力高下立判。

??疫情期間，嶺南控股的經(jīng)營業(yè)績?cè)馐苤貏?chuàng)，2020年至2022年累計(jì)虧損5.5億元，此后雖實(shí)現(xiàn)扭虧，但2025年的歸屬母公司凈利潤還不到2019年的三成。7月8日，嶺南控股相關(guān)人士表示，該公司凈利潤尚未恢復(fù)至疫情前水平是受多重因素影響，此次交易的標(biāo)的盈利質(zhì)量比較優(yōu)秀，有助于增強(qiáng)其抵御市場波動(dòng)的能力。

??兩家廣州國企的資產(chǎn)交易

??嶺南控股是廣州市屬綜合性旅游集團(tuán)，旗下?lián)碛袕V之旅、花園酒店、中國大酒店等知名品牌。

??嶺南控股的發(fā)展史亦是一部并購史。該公司的前身是1993年掛牌上市的“東方賓館”，一直到2014年都是以單體酒店經(jīng)營為主業(yè)。2014年6月，其通過收購廣州嶺南國際酒店管理有限公司100%股權(quán)，從單體的酒店投資經(jīng)營轉(zhuǎn)型為酒店品牌管理運(yùn)營商，證券簡稱由“東方賓館”變更為“嶺南控股”。2年后，該公司又開始實(shí)施重大資產(chǎn)重組，一舉收購廣州花園酒店、中國大酒店及廣之旅，轉(zhuǎn)型為集商旅出行、住宿等業(yè)務(wù)為一體的綜合性旅游集團(tuán)。

??這一次，嶺南控股的重組標(biāo)的同樣是廣州國資系統(tǒng)內(nèi)的資產(chǎn)。數(shù)科集團(tuán)是廣州首家國有資本投資公司，歷史可追溯至1956年的國營廣州無線電裝修廠。

??根據(jù)交易預(yù)案，嶺南控股發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金的交易對(duì)方為數(shù)科集團(tuán)、廣州市嶺南資本管理有限公司。交易后，預(yù)計(jì)數(shù)科集團(tuán)對(duì)嶺南控股的持股比例將達(dá)到或超過5%，成為其關(guān)聯(lián)方。

??交易標(biāo)的——廣電城服成立于1998年，是數(shù)科集團(tuán)旗下專注現(xiàn)代城市服務(wù)的企業(yè)。截至目前，廣電城服共有22家控股子公司，布局后勤服務(wù)、物業(yè)運(yùn)營、文化會(huì)展、酒店文旅、智能維保、專業(yè)安保、供應(yīng)鏈管理、人才生態(tài)、應(yīng)急保障等業(yè)務(wù)領(lǐng)域，客戶類型以政府機(jī)關(guān)、事業(yè)單位、大型國有企業(yè)以及園區(qū)、學(xué)校等公共機(jī)構(gòu)為主，覆蓋全國20多個(gè)城市，管理服務(wù)面積超過4500萬平方米。

??公開信息顯示，廣電城服曾有過獨(dú)立上市的規(guī)劃，但并未成行。

??文旅龍頭凈利潤下跌超五成

??作為華南地區(qū)的綜合旅游服務(wù)龍頭企業(yè)，過去幾年，嶺南控股過得很不容易。該公司的主營業(yè)務(wù)包括旅行社運(yùn)營、酒店經(jīng)營、酒店管理以及其他產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)業(yè)務(wù)如餐飲業(yè)務(wù)、景區(qū)業(yè)務(wù)、會(huì)服業(yè)務(wù)、新零售業(yè)務(wù)、旅運(yùn)業(yè)務(wù)、科技業(yè)務(wù)等。其中，旅行社運(yùn)營的收入占比超過7成，酒店經(jīng)營的收入占比在2成左右。這兩大業(yè)務(wù)在疫情期間遭遇嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，導(dǎo)致嶺南控股的業(yè)績大變臉，歸屬母公司凈利潤從2019年的約2.6億元，急跌至2020年的-2.4億元。2021年、2022年，該公司繼續(xù)虧損，歸屬母公司凈利潤分別為-1.28億元、-1.78億元。

??2023年，嶺南控股扭虧為盈，此后兩年雖仍保持盈利狀態(tài)，但離疫情前的水平還有不小差距。2025年，該公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入45億元，同比增長4.52%，歸屬母公司凈利潤0.7億元，同比下跌53.34%。兩項(xiàng)指標(biāo)分別相當(dāng)于2019年的56.5%、26.9%。

??嶺南控股表示，2025年的凈利潤下跌主要是參股企業(yè)有7606.68萬元的現(xiàn)金分紅計(jì)入了2024年的非經(jīng)常性損益，而2025年度無此項(xiàng)收益。若扣除非經(jīng)常性損益，2023年至2025年，嶺南控股的歸屬母公司凈利潤均在0.6億元左右，與2019年的1.7億元相比，亦是落差明顯。

??基于2025年的業(yè)績表現(xiàn)，東吳證券大幅下調(diào)了嶺南控股的盈利預(yù)測，將該公司2026年、2027年的歸屬母公司凈利潤由此前的1.8億元、2.2億元分別下調(diào)至0.9億元、1億元。

??對(duì)嶺南控股而言，廣電城服或許是一根能夠扭轉(zhuǎn)市場預(yù)期的救命稻草。2025年，廣電城服的營業(yè)收入僅為嶺南控股的35%，但凈利潤卻是后者的1.64倍。嶺南控股認(rèn)為，廣電城服具備技術(shù)壁壘與持續(xù)盈利能力，可與該公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)形成良好的周期互補(bǔ)與業(yè)績平滑效應(yīng)，有利于其擴(kuò)大收入與利潤規(guī)模，構(gòu)建更為多元、穩(wěn)健的盈利結(jié)構(gòu)。

??此前，嶺南控股已有自己的物業(yè)品牌——“嶺酒物業(yè)”，但規(guī)模不大，管理層在5月底還透露要做強(qiáng)物業(yè)服務(wù)品牌，聚焦政府、高校及大型企業(yè)后勤市場，逐步向醫(yī)療、養(yǎng)老領(lǐng)域延伸。據(jù)嶺南控股相關(guān)人士透露，此次交易完成后，該公司不排除會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大城市服務(wù)、物業(yè)管理等業(yè)務(wù)的規(guī)模。

??而廣電城服能否真正成為嶺南控股利潤表里的“定海神針”，還有待交易估值、業(yè)績承諾等懸念的揭曉。